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具體來(lái)看，凈利息收入同比7.06%（VS：2018Q1：9.47%），得益于生息資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張和息差走闊。手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比-2.03%（VS：2018Q1：0.12%），主要受監(jiān)管影響，理財(cái)規(guī)模收縮。其他非息收入中，匯兌損益單季轉(zhuǎn)正，對(duì)業(yè)績(jī)拖累明顯下降。從業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)來(lái)看，正貢獻(xiàn)因素有生息資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張，息差走闊、有效稅率下降（免稅收入增多），負(fù)貢獻(xiàn)因素為其他非息收入為負(fù)。
    凈息差繼續(xù)提升，貸款投放增加，存款競(jìng)爭(zhēng)壓力尚在
    2018H1 公司凈息差為1.88%，較2017A 上升4Bps，息差提升，主要得益于生息資產(chǎn)收益率提升快于計(jì)息負(fù)債成本率增速。
    具體來(lái)看：（1）資產(chǎn)端，貸款、投資類資產(chǎn)收益率分別較年初上升17BP 和13BP，且在生息資產(chǎn)中占比上升，而相對(duì)低收益存放央行和拆借同業(yè)占比下降，帶來(lái)資產(chǎn)端收益率結(jié)構(gòu)性上升。
    （2）負(fù)債端，較2017 年底，2018H1 公司計(jì)息負(fù)債總額增長(zhǎng)4.23%，其中存款增長(zhǎng)5.09%，存款占比提升。但在整體存款競(jìng)爭(zhēng)壓力下，二季度存款增長(zhǎng)有所放緩。活期存款占比略有下降，從2017 年底的48.09%下降至47.82%，推動(dòng)存款付息率上升。
    不良確認(rèn)充分，撥備計(jì)提較足，關(guān)注逾期3 個(gè)月貸款后續(xù)處理情況
    2018H1，公司不良貸款率1.43%，較上年末下降2BP，環(huán)比持平。90 天以上逾期/不良為80.66%，較上年末下降2.31 個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)測(cè)算2018H1不良生成率為0.91%，較上年上升0.12 個(gè)百分點(diǎn)，不良確認(rèn)加速。2018H1撥備覆蓋率為164.79%，較2017 年底上升5.61 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比Q1 下降3.31 個(gè)百分點(diǎn)，撥備仍處較高水平。較2017 年底，公司關(guān)注貸款率增加2Bps 至2.93%，逾期貸款率比2017 年末上升55Bps 至2.41%，主要是逾期3 個(gè)月以內(nèi)貸款增加導(dǎo)致，后續(xù)需保持關(guān)注。
    投資建議及風(fēng)險(xiǎn)提示：
    公司生息資產(chǎn)繼續(xù)擴(kuò)張，貸款投放加大，息差改善繼續(xù)，公司不良確認(rèn)充分，但需對(duì)逾期貸款保持關(guān)注。匯率貶值和海外加息環(huán)境有望提升海外業(yè)務(wù)對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。預(yù)計(jì)公司18/19 年歸母凈利潤(rùn)增速分別為6.12%和8.70%，EPS 分別為0.60/0.65 元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的18/19 年P(guān)E 分別為5.95X/5.45X，PB 分別為0.68X/0.60X，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行超預(yù)期；2、資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化；2、流動(dòng)性超預(yù)期緊張；4、金融監(jiān)管力度超預(yù)期