>> 廣發(fā)證券-至純科技(603690)季報點評：費用上升拖累前三季度利潤，中期仍受益下游投資紅利-181030
| 上傳日期： |
2018/10/31 |
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| 626KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅立波 |
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切入清洗設(shè)備，有望充分受益下游投資紅利。根據(jù)我們的整理（截止2018年10 月），目前國內(nèi)在建的晶圓廠共25 座，總投資8,357 億元。當(dāng)前下游正逐步由建廠高峰期步入設(shè)備采購高峰期。根據(jù)SEMI，清洗設(shè)備約占6%，2017 年全球市場規(guī)模32.3 億美元。根據(jù)公司17 年年報，公司獲得了上海華力、中芯國際、合肥長鑫、武漢長江存儲、無錫海力士等訂單，行業(yè)地位進一步鞏固，積累重要客戶資源。17 年底公司形成了槽式與單片式濕法清洗設(shè)備產(chǎn)品系列，加碼半導(dǎo)體清洗設(shè)備，目前公司已經(jīng)取得6 臺清洗設(shè)備批量訂單，公司規(guī)劃未來5 年有超過 200 臺各類濕法清洗機臺的裝機量。
高純系統(tǒng)業(yè)務(wù)訂單飽滿。公司為國內(nèi)高純工藝系統(tǒng)領(lǐng)先企業(yè)。根據(jù)公司半年報，18H1 公司半導(dǎo)體類高純系統(tǒng)營業(yè)收入1.31 億元，同比增長62.9%，占總收入的69.4%。根據(jù)公司半年報，18H1 公司新簽訂單5.47 億元，已經(jīng)是去年全年新簽訂單6.7 億元的81.6%，截止3 季度末公司預(yù)收賬款1.45億元，是上年同期的6.89 倍，較Q2 環(huán)比增長45.3%，公司訂單正處于加速狀態(tài)。目前公司在手訂單充沛，將對公司業(yè)績增長形成支撐。
投資建議：未考慮并購波匯科技，預(yù)計公司2018-2020 年EPS 分別為0.30/0.46/0.63 元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE 分別為62/40/29 倍。公司是國內(nèi)高純工藝系統(tǒng)領(lǐng)先企業(yè)，目前在手訂單充足；同時切入半導(dǎo)體清洗設(shè)備領(lǐng)域，有望充分受益下游投資紅利。結(jié)合業(yè)績和估值情況，繼續(xù)給予公司“買入”的投資評級。
風(fēng)險提示：下游固定資產(chǎn)投資不確定性；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致毛利率下滑；收入集中確認(rèn)帶來的財務(wù)數(shù)據(jù)期間波動；此次收購具有不確定性。
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