久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

        投資收益下降、所得稅率上升導(dǎo)致2018Q1-3  歸母凈利潤同比下滑。公司2018Q1-3  實(shí)現(xiàn)毛利805.31  億元（同比+5.82%），由于投資收益下降至4.47億，而平均所得稅率上升至22.8%，導(dǎo)致2018Q1-3  歸母凈利同比減少1%。
        煤炭分部毛利基本持平，發(fā)電、運(yùn)輸分部毛利大幅增長。2018Q1-3  煤炭分部實(shí)現(xiàn)毛利428.94  億元（同比+0.4%），發(fā)電分部實(shí)現(xiàn)毛利142.66  億（同比+31.5%），鐵路實(shí)現(xiàn)毛利180.75  億（同比+3.1%），港口實(shí)現(xiàn)毛利26.55億（同比+6.2%），航運(yùn)分部實(shí)現(xiàn)毛利7.27  億（同比+31.9%）。
        煤炭：2018Q3  商品煤產(chǎn)量恢復(fù)增長，售價(jià)成本均有所增加。2018Q1-3  商品煤產(chǎn)量220  百萬噸（同比-0.6%），銷量340  百萬噸（同比+3.6%），平均售價(jià)431  元/噸（同比+2.1%），自產(chǎn)煤?jiǎn)挝怀杀?11  元/噸（同比上升3.9%）。
        發(fā)電：售電量同比繼續(xù)增加，度電售價(jià)增加且成本下降。2018Q1-3  發(fā)電量213.66  十億千瓦時(shí)（同比+8.6%），售電量200.44  十億千瓦時(shí)（同比+8.8%），平均售電價(jià)格315  元/兆瓦時(shí)（同比+1.94%），單位售電成本253.7元/兆瓦時(shí)（同比-1.4%）。
        運(yùn)輸：鐵路周轉(zhuǎn)量、煤炭裝船量、航運(yùn)周轉(zhuǎn)量增加。2018Q1-3  自有鐵路運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量達(dá)2114  億噸公里（同比+2.8%），下水煤量199.1  百萬噸（同比+1.7%），航運(yùn)周轉(zhuǎn)量為676  億噸海里（同比+12.1%）。
        投資策略：預(yù)計(jì)2018-2020  年EPS  為2.38  元、2.52  元、2.59  元，對(duì)應(yīng)10月30  日收盤價(jià)的PE  分別為8.2X、7.7X、7.5X，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長失速、在建煤礦投產(chǎn)超預(yù)期、政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)、哈爾烏素礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢