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9  月錦江國內(nèi)酒店整體入住率/平均房價/RevPAR  同比增長-5.2pct/8.7%/1.8%，較8  月增速（-2.5pct/9.2%/6.1%）回落。一方面，國內(nèi)經(jīng)濟與消費面臨一定的下行壓力；另一方面，公司經(jīng)濟型改造與中檔開業(yè)加速，導致入住率下滑，平均房價延續(xù)上升趨勢，驅(qū)動RevPAR  小幅上漲。
        2、入住率大幅下降，拖累經(jīng)濟型RevPAR  下滑。9  月錦江國內(nèi)經(jīng)濟型酒店入住率為74.2%/下降5.2pct，跌幅較8  月明顯擴大，與6  月的跌幅相近；平均房價159.2  元/增長1.7%，增幅較8  月略有回落；最終RevPAR  下降5.0%，為今年以來最大降幅。
        3、新開店加速入住率下滑，中檔酒店RevPAR  轉(zhuǎn)向負增長。9  月錦江國內(nèi)中檔酒店入住率77.8%/下降6.4pct，主要是中檔開業(yè)進一步加速，而原有成熟店入住率基數(shù)高，導致整體入住率受新開店影響而下滑；平均房價262.2  元/增長4.2%，延續(xù)平穩(wěn)表現(xiàn)；最終中檔酒店RevPAR  為203.9  元/下降3.7%，為今年以來首次下滑。
        4、盧浮系RevPAR  增速改善，經(jīng)濟型持平中檔穩(wěn)中有增。9  月，法國盧浮酒店入住率為70.3%/下降0.8pct，平均房價60.2  歐元/增長1.7%，RevPAR  為42.3歐元/增長0.6%，較8  月（+0.1%）略有改善，主要是經(jīng)濟型酒店平均房價重回正增長，推動RevPAR  微增0.2%，中檔RevPAR  增長1.8%。
        5、9  月新增開業(yè)酒店73  家，中檔開店繼續(xù)加速。9  月經(jīng)濟型酒店凈開店1  家，但客房數(shù)繼續(xù)減少（-540  間），中檔酒店凈開業(yè)72  家，為今年以來中檔單月最大開店數(shù)，合計凈開業(yè)73  家，公司整體繼續(xù)向中端化方向發(fā)展。
        6、投資建議：9  月錦江國內(nèi)酒店RevPAR  增長1.8%，較8  月回落，主要因經(jīng)濟型改造升級、中檔開店加速、消費下行壓力疊加下，入住率有所下滑。由于未來宏觀層面存在諸多不確定性，酒店行業(yè)景氣度開始轉(zhuǎn)弱，我們建議繼續(xù)觀望，等候后續(xù)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好。我們預計2018-2020  年歸母凈利潤10.9/12.8/15.5  億元（假設(shè)每年減持股權(quán)收益1  億元），同比增長23%/17%/21%，對應PE  估值20x/17x/14x，維持“強烈推薦-A”評級。
        7、風險因素：宏觀經(jīng)濟風險；匯率波動；并購整合不達預期。