>> 中信證券-海油工程(600583)2018年三季報點評：海洋油氣工程緩慢復(fù)蘇，公司業(yè)績拐點值得期待-181031
| 上傳日期： |
2018/11/1 |
大小： |
310KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃莉莉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司三季度業(yè)績同比、環(huán)比出現(xiàn)下滑，低于預(yù)期，主要由于公司結(jié)算周期滯后，加上行業(yè)復(fù)蘇緩慢，合同價格、毛利率處于相對低位。
國際油價持續(xù)上升，公司工作量大幅回升。2018 年三季度布倫特和WTI油均價為75.9 美元/桶、69.5 美元/桶，同比/環(huán)比分別為46%/1.4%、44%/2.3%。在國際油價持續(xù)提升的背景下，上游油氣資源公司增加資本開資預(yù)算，增加油服行業(yè)工作量。公司前三季度營業(yè)成本同比上升12.6%，主要由工作量增加導(dǎo)致，其中公司Q3 設(shè)計業(yè)務(wù)投入26.48 萬工時，同比-5.4%，環(huán)比+4.3%；鋼材加工量3.97 萬噸，同比+23%，環(huán)比117%；海上投入船天3638 個，同比+73%，環(huán)比+15%；公司主要作業(yè)量業(yè)務(wù)同比環(huán)比均保持向上趨勢。
海洋油服價格仍處低位，未來提價值得期待。由于上一輪高油價周期中海洋油服行業(yè)產(chǎn)能擴張較多，當(dāng)前行業(yè)產(chǎn)能淘汰及產(chǎn)能消化還沒有完全，行業(yè)競爭激烈，海洋油氣服務(wù)價格仍處于低位。伴隨油價高位，油氣資源公司資本開支增加，油服行業(yè)供需有望好轉(zhuǎn)。今年前三季度公司市場承攬金額104 億元，同比+69%，其中國內(nèi)93 億元，海外11 億元，大幅增加，未來海洋油氣服務(wù)價格提升值得期待。
中海油等增加資本開支，公司未來業(yè)績提升確定性較高。8 月初，領(lǐng)導(dǎo)層對石油公司做出重要批示，要求加快投入保障國內(nèi)能源供應(yīng)安全。加之國際油價站穩(wěn)70 美元/桶，石油公司支出意愿增強，中海油在三季報業(yè)績說明會也明確表示會按照700-800 億元全年資本開支指引。當(dāng)前在政策和經(jīng)濟利益驅(qū)動下，未來國內(nèi)油氣資源公司增加資本開支趨勢較為明確，預(yù)計公司未來業(yè)績提升確定性較高。
風(fēng)險因素。中海油全年支出低于預(yù)期的風(fēng)險；深水項目進展緩慢及毛利率較低的風(fēng)險；公司項目運營不順，拖累毛利率的風(fēng)險；海上項目作業(yè)風(fēng)險。
盈利預(yù)測及估值。因公司業(yè)績低于預(yù)期，下調(diào)公司2018 年EPS 預(yù)測為0.03元（原預(yù)測為0.07 元），維持2019-2010 年EPS 預(yù)測為0.18/0.28 元，當(dāng)前股價對應(yīng)2018-2020 年P(guān)E 為208/30/20 倍，PB 為1.1/1.0/1.0 倍，鑒于公司PB 估值處于歷史底部，與同行比有估值優(yōu)勢。按照2018 年1.2 倍PB 估值給予目標(biāo)價6.3 元，維持公司“增持”評級。
|
|
