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分產(chǎn)品看，前三季度管式化學(xué)發(fā)光試劑增速接近50%，微生物和代理產(chǎn)品保持20%以上的增速，生化試劑和生化儀合計(jì)收入超過2個(gè)億，保持較快增長。公司銷售核心驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品管式發(fā)光分析儀預(yù)計(jì)裝機(jī)600余臺(tái)，全年預(yù)期可裝機(jī)900臺(tái)，將繼續(xù)拉動(dòng)公司整體收入保持快速增長。
        毛利率略有下滑，研發(fā)投入持續(xù)加碼
        前三季度公司扣非凈利潤3.96億元，同比增長31.24%，低于收入增速，其中毛利率下滑和費(fèi)用率提升影響較大。公司整體毛利率為66.78%，同比下滑0.86個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率15.77%，較去年同期增加0.11個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率15.39%，較去年同期增加0.84個(gè)百分點(diǎn)，其中研發(fā)投入1.44億元，同比增長45.38%。政府補(bǔ)助和投資收益較去年同期下滑明顯，對(duì)公司整體凈利潤增速亦有所拖累。
        流水線年內(nèi)實(shí)現(xiàn)裝機(jī)，明年市場(chǎng)拓展可期
        公司Autolas系統(tǒng)作為國產(chǎn)首套實(shí)驗(yàn)室生化免疫流水線系統(tǒng)，由安圖自主研發(fā)的發(fā)光儀器+東芝生化儀器組成，產(chǎn)品性能可媲美進(jìn)口品牌，預(yù)計(jì)全年可實(shí)現(xiàn)兩臺(tái)裝機(jī)，同時(shí)有多家機(jī)構(gòu)有合作意向，明年市場(chǎng)快速拓展可期。公司質(zhì)譜儀性價(jià)比突出，更加符合國內(nèi)市場(chǎng)需求，目前市場(chǎng)推廣順利。
        盈利預(yù)測(cè)和投資建議
        我們預(yù)計(jì)2018年至2020年，公司收入為19.30、25.62、33.58億元，歸母凈利潤為5.74、7.49、9.72億元，對(duì)應(yīng)估值分別為36X、28X、21X，維持"增持"評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示:化學(xué)發(fā)光儀裝機(jī)不及預(yù)期；流水線和質(zhì)譜推廣低于預(yù)期。