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分季度看，2018Q1/Q2/Q3分別實(shí)現(xiàn)營收49.34、105.40、91.37億元，分別增長18.96%、15.70%、10.94%；Q1/Q2/Q3分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.15、3.63、0.74億元，分別同比增長25.60%、28.13%、22.74%，三個(gè)季度歸母凈利均保持高位增長。公司2018Q1/Q2/Q3中標(biāo)訂單金額分別為297.10、133.19、53.77億元，訂單增速有放緩趨勢(shì)，但總工程施工訂單金額仍達(dá)到484.06億元，在2017年訂單爆發(fā)式增長的基礎(chǔ)上仍實(shí)現(xiàn)17%的增長，訂單充足，為后續(xù)業(yè)績持續(xù)高速增長奠定了良好的基礎(chǔ)。
        2、凈利率穩(wěn)定，現(xiàn)金流依然承壓，盈利能力明顯提升
        上半年，公司毛利率同比降低0.37pp至8.90%；凈利率同比提升0.11pp至2.33%。凈利率與毛利率反向變動(dòng)，主要是收回了1.17億元所屬合同賬齡超長的質(zhì)保金至使資產(chǎn)減值損失為-1.17億元，去年同期僅為-0.05億元。公司期間費(fèi)率為6.29%，與去年同期基本持平；分項(xiàng)看，財(cái)務(wù)費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別降低0.1pp和提高0.12pp至4.63%和1.50%，銷售費(fèi)用率為0.03%變動(dòng)較小。應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)占營收比重提高1.3pp至12.4%，收現(xiàn)比略微提高0.46pp至97.42%，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較去年同期增長1.34億元至-2.46億元，經(jīng)營現(xiàn)金流依舊承壓。公司資產(chǎn)負(fù)債率為81.2%，同比降低2.09個(gè)pp；公司盈利能力有明顯提升，加權(quán)凈資產(chǎn)收益率提高0.91pp至4.14%。
        3、受益西部基建補(bǔ)短板，可轉(zhuǎn)債發(fā)行推動(dòng)項(xiàng)目實(shí)施
        在基建補(bǔ)短板的持續(xù)推進(jìn)下，西部基建作為全面建設(shè)小康社會(huì)的短板，成為基建投資的重點(diǎn)。四川省連片特困地區(qū)占據(jù)全省總面積的75%以上，扶貧任務(wù)重，交通基建需求大。為了推動(dòng)西部尤其是貧困地區(qū)公路建設(shè)，交通部大幅提高車購稅補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)國開行政策性扶持貸款發(fā)放；四川省內(nèi)十三五期間規(guī)劃投向公路建設(shè)的資金達(dá)4800億元，其中約2450億元投向貧困地區(qū)，而交通部對(duì)四川省的補(bǔ)助總額預(yù)計(jì)將超過1000億元。在此背景下，公司工程施工訂單快速增長，貧困地區(qū)的訂單也實(shí)現(xiàn)高速增長。公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行獲證監(jiān)會(huì)通過，募集的資金將投入西昌市繞城公路PPP項(xiàng)目并補(bǔ)充流動(dòng)資金，有望緩解公司資金壓力，推動(dòng)項(xiàng)目順利開展。此外，公司業(yè)務(wù)逐步多元化，鋰電池業(yè)務(wù)、海外礦產(chǎn)業(yè)務(wù)有序推進(jìn)，新業(yè)務(wù)前景廣闊，奠定了公司長期增長的基礎(chǔ)。
        4、西南路橋施工龍頭有望充分收益基建補(bǔ)短板，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)
        公司是西南地區(qū)路橋施工龍頭，背靠鐵投集團(tuán)，將充分受益于四川省內(nèi)貧困地區(qū)基建補(bǔ)短板的持續(xù)推進(jìn)。工程施工在手訂單充足，后續(xù)有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速增長。同時(shí)，公司開始布局鋰電池業(yè)務(wù)，海外礦產(chǎn)業(yè)務(wù)有序推進(jìn)，業(yè)務(wù)多元化進(jìn)展順利。預(yù)計(jì)18年、19年EPS0.38元、0.47元，對(duì)應(yīng)PE為9.0倍、7.4倍,  維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
        5、風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期、回款風(fēng)險(xiǎn)、基建投資不及預(yù)期