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毛利率方面，公司整體毛利率實(shí)現(xiàn)較大改善，前三季度結(jié)算毛利率60.9%，與去年同期相比上升11.3  個(gè)百分點(diǎn)。
        回款規(guī)模小幅下滑，股權(quán)收購(gòu)麗江文旅項(xiàng)目
        銷售方面，公司18  年前三季度銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金362億元，同比下滑1.7%，回款規(guī)模小幅下滑。土地拓展上，公司18  年以來(lái)保持積極拓展態(tài)度，18  年上半年合計(jì)獲取土地建面328  萬(wàn)方，10  月新增太原土地建面290  萬(wàn)方，同時(shí)18  年10  月，公司以2.8  億元收購(gòu)云南文投公司所持麗江濟(jì)海公司51%股份，將獲麗江地塊一幅。
        杠桿水平抬升，但有息負(fù)債結(jié)構(gòu)以長(zhǎng)期借款為主
        項(xiàng)目拓展積極，疊加發(fā)債規(guī)模增加，18  年以來(lái)公司凈負(fù)債率水平持續(xù)上升，三季度末為89%，較17  年末上升36.5  個(gè)百分點(diǎn)。但結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，長(zhǎng)期借款占有息負(fù)債規(guī)模的72%，經(jīng)營(yíng)杠桿乘數(shù)1.42，財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)1.48。
        預(yù)計(jì)18-19  年業(yè)績(jī)分別為1.20、1.33  元/股、維持“買入”評(píng)級(jí)
        公司前三季度業(yè)績(jī)釋放較為緩慢，疊加去年同期基數(shù)較高，前三季度歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)。關(guān)注公司四季度股權(quán)投資收益及業(yè)績(jī)釋放節(jié)奏。預(yù)計(jì)18  年、19  年EPS  分別為1.20  元、1.33  元/股。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        公司布局市場(chǎng)受調(diào)控影響，銷售不及預(yù)期；公司結(jié)算進(jìn)度不及預(yù)期。