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預(yù)計(jì)公司2018/19  年歸母凈利潤增速分別為14.5%和13.7%，EPS  分別為3.18/3.62  元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)18/19  年P(guān)E  分別為8.7X/7.7X，PB  分別為1.38X/1.22X，維持買入評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：1、經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期下滑；2、資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。
        核心觀點(diǎn)：
        業(yè)績基本符合預(yù)期，在會計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整的前提下利息收入仍略有提升
        2018  年前三季度實(shí)現(xiàn)營收1,882  億元，同比增長13.21%，增速較H1（同比+11.75%）提升1.46pcts；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤674  億元，同比增長14.58%，較H1（同比+14.00%）小幅提升0.58pct，業(yè)績基本符合預(yù)期。其中實(shí)現(xiàn)凈利息收入1,180  億元，同比增長9.86%（VSH1：+8.63%，上升1.23pcts）；實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)凈收入530  億元，同比增長7.39%（VSH1：7.82%，小幅下降0.43pct）。
        Q3  單季度凈息差環(huán)比提升1bp
        2018  年前三季度公司凈息差2.54%，環(huán)比持平，凈利差2.41%，環(huán)比略降1bp；2018Q3  單季度公司凈息差2.54%，環(huán)比上升1bp，凈利差2.40%，環(huán)比持平，我們判斷主要是由于加大了資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)整，同時(shí)Q3  隨著資金面逐步寬松，負(fù)債端成本尤其是同業(yè)資金價(jià)格有所回落。
        Q3  小幅縮表，存貸款增速均有所放緩,，繼續(xù)壓降同業(yè)資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)
        1、截止Q3  公司資產(chǎn)總額65,087  億元，同比增長5.50%，環(huán)比負(fù)增長0.44%（VSH1：+4.56%），Q3  資產(chǎn)小幅收縮，其中貸款總額37,704  億元，同比增長7.97%，環(huán)比小幅增長1.82%（VSH1：+4.20%），增速有所放緩；而Q3  單季度同業(yè)資產(chǎn)有所壓縮，截止9  月末同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模5,081  億元，環(huán)比壓降15.79%；投資類資產(chǎn)14,526  億元，同比負(fù)增長4.09%，環(huán)比略增0.12%（VSQ1:-2.18%,H1：-6.03%）。2、負(fù)債總額59,798  億元，同比增長4.38%，環(huán)比負(fù)增長0.89%（VSH1：+4.88%）；其中存款增長乏力，9  月末存款余額43,001  億元，同比增長8.20%，環(huán)比小幅增長0.99%（VSH1：+4.69%），增速好于去年同期（2017Q3：-4.06%）；應(yīng)付債券環(huán)比增長4.48%（VSH1：+22.81%）至3,586  億元；同業(yè)負(fù)債環(huán)比大幅壓縮13.04%（VSH1：-0.13%）至7,049  億元。
        不良率保持下降趨勢；不良生成率有所反彈，但仍處于行業(yè)較低水平
        1、2018Q3  不良貸款率1.42%，環(huán)比下降1bp；不良貸款余額環(huán)比小幅上升8.65  億元至562.47  億元，這與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，以及部分企業(yè)面臨結(jié)構(gòu)性的流動(dòng)性緊張出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)暴露有所反彈的大趨勢保持一致。2、經(jīng)測算加回核銷和轉(zhuǎn)出后的前三季度年化不良生成率為0.61%（VS2018H1:0.48%），三季度不良生成有所反彈，但仍處于行業(yè)較低水平。3、2018Q3  撥備覆蓋率提升9.90pcts  至325.98%,撥貸比提升13bps  至4.64%，均有所提升。