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3  季度資產(chǎn)微幅負(fù)增長(zhǎng)，息差上行主要受益于結(jié)構(gòu)優(yōu)化，壓同業(yè)、增信貸，且貸款向零售傾斜(母公司口徑零售占比環(huán)比升1pct  至52.4%)。負(fù)債端存款穩(wěn)健增長(zhǎng)(Q3  增423  億，主要來自定期)、同時(shí)壓縮主動(dòng)負(fù)債?？紤]資金面邊際趨松環(huán)境和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向，預(yù)計(jì)4  季度息差將保持穩(wěn)中略升趨勢(shì)。
        Q3  非息收入大增25%(前三季度累計(jì)+19.3%)。受新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則影響，投資收益在2  季度環(huán)比大增的情況下、3  季度有所回落，而凈手續(xù)費(fèi)收入平穩(wěn)增長(zhǎng)(前三季累計(jì)+7.4%，Q3  單季+6.4%)，主要來自代銷基金和信托收入。
        風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)改善，撥備應(yīng)對(duì)充足。不良率延續(xù)下降趨勢(shì)(環(huán)比降1BP  至1.42%)，得益于公司在三季度加大了問題資產(chǎn)的處置力度；撥備方面三季度累計(jì)信用成本降至1.54%(上半年1.63%)，撥備覆蓋率則繼續(xù)升至325.98%(環(huán)比+9.9pcts)?？紤]到公司較低的逾期和關(guān)注貸款，且充足的撥備水平，預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)保持穩(wěn)定。
        風(fēng)險(xiǎn)因素。宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑；資產(chǎn)質(zhì)量改善趨勢(shì)不及預(yù)期。
        維持“買入”評(píng)級(jí)。招行確定的業(yè)績(jī)表現(xiàn)凸顯投資價(jià)值，尤其在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下更加難能可貴。公司在資負(fù)配置上保持穩(wěn)健策略，同時(shí)堅(jiān)持長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型方向，夯實(shí)零售基礎(chǔ)、穩(wěn)步推進(jìn)資管轉(zhuǎn)型。維持公司2018/19  年歸屬普通股股東EPS預(yù)測(cè)3.22/3.78  元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2018  年8.82xPE/1.34xPB。維持“買入”評(píng)級(jí)。