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        點(diǎn)評(píng)：
        2018Q3  收入大幅增長(zhǎng)主要是業(yè)務(wù)擴(kuò)張。2018Q3  公司收入大幅增長(zhǎng)  46.6%,主要是公司控制的油輪及  LNG  船運(yùn)力增加，  以及公司于  2018  年  3  月初非同一控制企業(yè)合并中遠(yuǎn)海運(yùn)石油運(yùn)輸有限公司完成了成品油運(yùn)輸業(yè)務(wù)的  擴(kuò)張。
        2018Q3  油運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)開(kāi)始回升，公司環(huán)比小幅減虧。2018  年上半年，油運(yùn)市場(chǎng)極度低迷，VLCC  主力航線（中東至亞洲）日租金均值  Q1、Q2  分別為  0.8、0.9  萬(wàn)美元/天，分別同比下降  71%、50%。市場(chǎng)低迷刺激拆船大幅增加。一般  Q3  是全年運(yùn)價(jià)最低的時(shí)候，但今年  Q3  日租金均值  1.4萬(wàn)美元/天，環(huán)比上升  53%，同比上升  41%，市場(chǎng)見(jiàn)底回暖，運(yùn)價(jià)開(kāi)始回升。公司  2018Q3  扣非凈利潤(rùn)也較  Q2  小幅減虧  1.3  億元。
        10月份油運(yùn)市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，運(yùn)價(jià)大幅反彈。市場(chǎng)復(fù)蘇疊加旺季效應(yīng)，10月份  VLCC  租金水平大幅反彈。10  月份  VLCC  中東至亞洲航線日租金均值3.5  萬(wàn)美元/天，同比上升  44%，較  Q3  均值上升  124%。
        投資建議。預(yù)計(jì)  2018-2020  年油運(yùn)  VLCC  市場(chǎng)需求增速  4%、4%、4%，供給增速-1%、2.1%、1.8%，2018-2020  年油運(yùn)市場(chǎng)有望迎來(lái)復(fù)蘇周期。我們假設(shè)2018-2020年公司VLCC日租金水平2.5、3.5、4萬(wàn)美元/天，預(yù)計(jì)公司2018-2020年  EPS  為  0.12、0.43、0.64  元，2018  年  10  月  30  日的股價(jià)對(duì)應(yīng)  2018-2020  年的  PE  為  43、12、8  倍，對(duì)應(yīng)  2018  年  PB  為  0.75  倍，維持公司“審慎增持”評(píng)級(jí)。短期來(lái)看，市場(chǎng)復(fù)蘇疊加旺季，四季度運(yùn)價(jià)繼續(xù)向上的彈性較大，同時(shí)美國(guó)對(duì)伊朗的制裁臨近，屆時(shí)伊朗原油出口和運(yùn)量或?qū)⑼较陆?，而沙特、俄羅斯等國(guó)有望持續(xù)增產(chǎn)，利好油運(yùn)需求，投資者可積極參與旺季行情。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。原油海運(yùn)需求低于預(yù)期、運(yùn)力增長(zhǎng)超出預(yù)期、油價(jià)大幅波動(dòng)、海上安全事故、政策性風(fēng)險(xiǎn)、中美貿(mào)易戰(zhàn)影響超預(yù)期