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        結(jié)構(gòu)升級(jí)驅(qū)動(dòng)真實(shí)盈利，匯兌短期仍有影響：前三季度及三季度公司毛利率同比下降1.20  及1.35pct，物流運(yùn)費(fèi)等項(xiàng)目會(huì)計(jì)重分類對(duì)表觀毛利率及銷售費(fèi)用率的影響仍在延續(xù)，三季度銷售費(fèi)用率同比下降2.04pct至16.44%，受資產(chǎn)整合影響期內(nèi)管理費(fèi)用率有所提升，匯兌損失減少則雖使得財(cái)務(wù)費(fèi)用率小幅改善，但是同樣與匯率掛鉤的遠(yuǎn)期外匯合約公允價(jià)值也相應(yīng)減少；綜合影響下，前三季度及三季度公司歸母凈利潤(rùn)率分別下降0.14  及0.03pct，若剔除匯率等影響，真實(shí)盈利能力或有改善。
        高端占位疊加全球布局，內(nèi)外兼修前景可期：卡薩帝前三季度收入同比增長(zhǎng)49%，增速較去年同期提升約8pct，品牌勢(shì)能持續(xù)轉(zhuǎn)化，且隨著斐雪派克置入，公司高端占位優(yōu)勢(shì)已較為明顯；9  月末公司公告擬收購(gòu)Candy，10  月下旬D  股發(fā)行完畢，隨著收購(gòu)持續(xù)推進(jìn)以及“A+D”資本市場(chǎng)平臺(tái)外部效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，公司歐洲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有望增強(qiáng)，全球布局日臻完善；同時(shí)，公司也在持續(xù)推動(dòng)內(nèi)部資產(chǎn)優(yōu)化，運(yùn)營(yíng)效率有望持續(xù)提升；此外，物聯(lián)網(wǎng)及COSMOPlat  逐步放量，中長(zhǎng)期發(fā)展值得期待。
        維持“買入”評(píng)級(jí)：受益渠道調(diào)整及高端策略成效持續(xù)顯現(xiàn)，景氣承壓下公司內(nèi)銷依舊實(shí)現(xiàn)相對(duì)較好增長(zhǎng)，外銷在GEA  持續(xù)超預(yù)期帶動(dòng)下表現(xiàn)搶眼，整體經(jīng)營(yíng)略超預(yù)期。中長(zhǎng)期來(lái)看，公司高端占位優(yōu)勢(shì)明顯，全球布局日臻完善，智能業(yè)務(wù)逐步放量，值得期待。事件擾動(dòng)下近期公司股價(jià)調(diào)整較大，但基本面依舊堅(jiān)實(shí)；預(yù)計(jì)18  年、19  年EPS  為1.19  及1.32  元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE  為10.26  及9.27  倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：  1、終端需求大幅不及預(yù)期；2、匯率大幅波動(dòng)；3、原材料價(jià)格持續(xù)大幅上行；4、資產(chǎn)收購(gòu)整合不及預(yù)期。