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分業(yè)務(wù)看，前三季度冰箱、洗衣機、空調(diào)、熱水器、廚電業(yè)務(wù)收入分別同比增長15.9%  /  16.2%  /15.7%  /  14.5%  /  18.9%，Q3  單季相比上半年有所放緩；對應(yīng)中怡康統(tǒng)計的零售額份額分別同比提升4.0pct  /  3.9pct  /  0.5pct  /  1.3pct  /  ~0.9pct。
        (2)  海外市場：成熟市場平穩(wěn)，新興市場較快。分地區(qū)看，前三季度北美、南亞、歐洲、拉美、日本市場收入分別同比增長11.8%  /  24%  /  21%  /  55%/  10%，其中南亞市場比2018H1  有所放緩；北美地區(qū)行業(yè)規(guī)模持平，但收入實現(xiàn)了快速增長；費雪派克收入也同比增長7%，Q3  單季同比增長12%。
        原材料、匯率因素仍略有負面影響，費用管控穩(wěn)定盈利能力  
        三季度主要原材料價格同比上漲，疊加物流費用重新分類的影響公司前三季度實現(xiàn)毛利率28.9%（YoY  -1.0pct），若剔除該影響實際毛利率穩(wěn)中有升。費用方面，近期受匯率變化影響，公司財務(wù)費用率同比下降0.4pct，但在匯率套保產(chǎn)品的影響下公允價值變動損益率同比下降0.5pct  抵消了貶值的積極影響。若剔除匯率因素，扣非后凈利潤達552.2  億元（YoY  +17.6%）。同期銷售、管理費用率分別達到15.4%  /  7.2%（YoY  -1.2pct  /  +0.2pct）。
        盈利預(yù)測
        我們持續(xù)看好公司自主品牌為主的全球多元化路徑以及提供智慧家庭解決方案在物聯(lián)場景商務(wù)模式的新探索。公司于9  月28  日披露公告擬收購意大利公司Candy  S.p.A。Candy  是一家老牌歐洲家電企業(yè)，業(yè)務(wù)橫跨歐洲、中東、亞洲、拉丁美洲。本次收購?fù)瓿珊蠊練W洲市場份額將躍居前五，有望補強此前相對偏弱的歐洲市場地位。不考慮本次收購，預(yù)計2018-2020年歸母凈利潤分別為75.9、83.2、94.1  億元，對應(yīng)EPS  為1.19、1.31、1.48  元，最新收盤價對應(yīng)  2018  年P(guān)E  為10.2x，維持“買入”評級。
        風險提示
        原材料價格大幅上漲；匯率大幅波動；經(jīng)濟和消費整體增速放緩；并購審批進度不達預(yù)期；代理風險。