>> 海通證券-四創(chuàng)電子(600990)公司季報點評：收入確認進度慢導致業(yè)績下滑，空管雷達訂單回暖提振未來業(yè)績-181031
| 上傳日期： |
2018/11/2 |
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| 271KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
張恒晅，蔣俊，劉磊 |
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高毛利率的雷達產(chǎn)品收入確認延后，業(yè)績短期承壓。四創(chuàng)電子三季度財務報表顯示，公司7-9 月并表營收為8.81 億元，2017 年7-9 月并表營收為13.26億，同比下降33.56%，單季營收下滑較大。同時，公司報告期末存貨相比年初存貨增加了6.19 億元，存貨增加較多。報告期內(nèi)，公司1-9 月并表營業(yè)利潤為-187.73 萬元，同比下降102.21%。營業(yè)利潤下滑主要是：（1）公司雷達及配套業(yè)務收入確認進度與上年同期存在差異，其中雷達及配套業(yè)務中毛利較高的雷達整機類產(chǎn)品收入較上年同期下降；（2）安全電子和能源電子業(yè)務總體收入規(guī)模較上年同期下降；（3）本期管理費用和財務費用較上年同期增加。我們認為公司業(yè)績受確認進度影響，波動較大，業(yè)績短期承壓。
空管雷達中標，未來業(yè)績有望提升。中國民用航空將堅持走空管裝備國產(chǎn)化道路，加快完善空管雷達、ADS-B、場面監(jiān)視雷達及多點定位系統(tǒng)布局，實現(xiàn)自動化系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)運行。2018 年9 月18 日公司發(fā)布公告，收到中航材國際招標有限公司發(fā)出的《中標通知書》，公司中標太原等7 部空管雷達建設工程雷達系統(tǒng)設備采購項目，其中一二次空管雷達系統(tǒng)設備1 部、二次雷達系統(tǒng)設備6 部，中標總金額為人民幣8246.92 萬元。公司首次中標民用航空領域一二次合裝空管雷達和二次空管雷達項目，拓寬了公司空管雷達產(chǎn)品的市場領域，對公司經(jīng)營業(yè)績將產(chǎn)生積極影響。公司空管雷達產(chǎn)品主要提供軍方和民航，公司是軍用航空雷達的主要供應商。我們預計“十三五”期間國內(nèi)軍用航空也將大力推進空管系統(tǒng)建設，公司將長期受益。
盈利預測與投資建議。預計公司2018-2020 年EPS 分別為1.52、2.06、2.60 元，結合可比公司估值情況，我們給予公司2018 年35-45 倍PE，目標價53.20-68.40 元，“優(yōu)于大市”評級。
風險提示。（1）軍品訂單波動，（2）新品研發(fā)不及預期。
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