>> 東方證券-興發(fā)集團(600141)季報點評：業(yè)績超預期，農(nóng)化景氣還將持續(xù)上行-181031
| 上傳日期： |
2018/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙辰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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Q3 磷礦石漲至272 元/噸，環(huán)比單噸提升55 元，磷礦石銷量實現(xiàn)89.3 萬噸，環(huán)比提升21.4 萬噸，磷礦石量價環(huán)比呈現(xiàn)顯著改善。此外，草甘膦、磷肥及有機硅等產(chǎn)品價格均環(huán)比上漲，共同推動Q3 業(yè)績增長；Q3 毛利率達21.16%，環(huán)比提升近5 個百分點。
實現(xiàn)草甘膦產(chǎn)業(yè)鏈完全控股：公司公告將收購泰盛化工及金信化工分別25%和75%的少數(shù)股東權益，對價分別5.23 億及1.18 億。泰盛化工為公司草甘膦產(chǎn)能主要載體，現(xiàn)有產(chǎn)能13 萬噸；金信化工為其配套甘氨酸原料，二者均位于公司宜昌猇亭園區(qū)內(nèi)，本身已形成一體化優(yōu)勢。公司收購后將實現(xiàn)對草甘膦-甘氨酸產(chǎn)業(yè)鏈的完全控股，鞏固草甘膦規(guī)模和成本優(yōu)勢。我們判斷草甘膦未來供需格局不斷向好，而自有甘氨酸的一體化企業(yè)在原材料受到環(huán)保壓力等原因波動時能夠始終維持較高利潤水平，公司穩(wěn)居草甘膦龍頭地位。按照17 年業(yè)績推算，收購的少數(shù)股東權益有望增厚公司年化業(yè)績1 億左右。
農(nóng)化景氣上行邏輯逐步顯現(xiàn)：作為少數(shù)仍處于化工周期底部的版塊，農(nóng)化在多數(shù)化工產(chǎn)品高位下行的背景下逆勢上揚的潛力正逐步顯現(xiàn)。公司作為農(nóng)化景氣復蘇重要標的及磷化工產(chǎn)業(yè)龍頭，其完整的磷礦石到磷肥及草甘膦產(chǎn)業(yè)鏈正進入強勢復蘇通道。而隨著Q4 化肥氮儲的開啟，疊加原材料上行及環(huán)保力度持續(xù)的壓力，礦石-磷肥及草甘膦價格有望繼續(xù)上漲。
財務預測與投資建議
我們預測公司18-20 年每股盈利EPS 分別為0.95、1.12、1.23 元，按照可比公司18 年17 倍市盈率，給予目標價為16.15 元并維持買入評級。
風險提示
行業(yè)景氣不及預期；長江沿岸關停力度超預期
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