>> 太平洋證券-索菲亞(002572)Q3收入端環(huán)比提升，期待未來進(jìn)一步提升市場份額-181030
| 上傳日期： |
2018/11/2 |
大?。?/td>
| 463KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳天蛟 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
歸母凈利潤6.92 億元，同比增加20.16%；歸母扣非凈利潤6.67 億元，同比增加21.11%；基本每股收益0.75 元。分季度來看，Q1/Q2/Q3 營業(yè)收入分別為12.43/17.45/21.18 億元，同比增長30.32%/13.78%/20.10%；Q1/Q2/Q3 歸母凈利潤分別為1.03/2.66/3.23 億元， 同比增長33.48%/22.50%/14.70%；Q1/Q2/Q3 歸母扣非凈利潤0.97/2.50/3.20億元，同比增加36.46%/18.69%/18.94%。
點(diǎn)評：
分拆業(yè)務(wù)來看，1-9 月衣柜/櫥柜/木門/家居家品收入分別為42.61/4.91/1.08/2.42 億元, 同比增速分別為
18.61%/19.24%/169.62%/20.62%，Q3 單季衣柜/櫥柜/木門/家居家品收入分別為17.75/2.13/0.48/0.93 億元， 同比增速分別為17.51%/47.19%/19.46%/26.35%。。
盈利水平略有下降，期間費(fèi)用率有所上升。2018 年1-9 月公司毛利率37.88%略有下降，主要是公司產(chǎn)品降價促銷所致，凈利率為13.45%；期間費(fèi)用率20.52%，同比增加0.88pct，銷售、管理（含研發(fā)）、財務(wù)費(fèi)用率分別為9.83% 、10.53% 、0.16% ， 同比變動0.57/0.41/-0.10pct。
衣柜增速較Q2 有所提升，零售業(yè)務(wù)總體增長趨緩。1-9 月索菲亞衣柜收入約為42.61億元，同比增加18.61%。；其中零售渠道收入38.79億元，同比增加12.62%，大宗渠道收入3.82 億元，同比增加157.60%；Q3 單季度衣柜收入約為17.75 億元，同比增加17.51%；其中零售渠道Q3 收入16.34 億元，同比增加13.36%，大宗渠道收入1.41 億元，同比增加103.37%?？紤]到公司零售業(yè)務(wù)渠道端彈性約為11%~13%，因此Q3 單季度同店增速約為0.4%～2.4%。
從客單價來看，衣柜業(yè)務(wù)客單價持續(xù)增長，2018 年前三季度“索菲亞”全屋定制產(chǎn)品實現(xiàn)客單價10743 元/單（出廠口徑價格），同比增長9.33%，客戶數(shù)約36.10 萬，同比增加3.0%；Q3 單季全屋定制客單價約為11271 元/單，同比增加9.6%，客戶數(shù)約14.49 萬，同比增加3.5%。
渠道方面，至2018 年9 月底，“索菲亞”全屋定制產(chǎn)品擁有經(jīng)銷商近1400 家，專賣店數(shù)量2469 家以及大家居店47 家；公司繼續(xù)加密一、二線城市銷售網(wǎng)點(diǎn)，拓展四、五、六線城市的銷售網(wǎng)點(diǎn)；其中公司省會/地級/縣級城市門店數(shù)量分別占比18%/28%/54%，銷售額分別占比35%/32%/33%
櫥柜業(yè)務(wù)Q3 擺脫上半年高基數(shù)影響，逐漸進(jìn)入高速發(fā)展期。2018年6 月份，司米櫥柜業(yè)務(wù)已經(jīng)開始實現(xiàn)盈利，2018 年前三季度實現(xiàn)營收4.91 億元，同比增加19.24%，其中Q3 單季度實現(xiàn)營收2.13 億元，同比增加47.2%。截止2018 年9 月底，司米廚柜擁有經(jīng)銷商712 家，獨(dú)立的經(jīng)銷商專賣店822 家（不含大家居門店，含在裝修門店）。
從三季度來看，公司整體收入端壓力尚存，衣柜雖然增速環(huán)比提升，但主要大宗業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)占比相對較高，我們認(rèn)為未來隨著行業(yè)的滲透率紅利不斷衰減以及地產(chǎn)周期的下行，過往的行業(yè)整體高速增長的時代已經(jīng)不復(fù)存在，企業(yè)只有在產(chǎn)品、渠道、品牌、服務(wù)等多方面尋求變革，去迎合消費(fèi)者的需求，為消費(fèi)者創(chuàng)造價值，才有希望在行業(yè)洗牌的過程中不斷提升份額，保持較快速度的增長。索菲亞作為衣柜行業(yè)一直以來的龍頭，我們看好公司在行業(yè)景氣度下行階段的業(yè)績表現(xiàn)，看好公司未來在行業(yè)競爭中不斷提升自身份額，我們預(yù)計公司2018-2020 年EPS 為1.26 元/1.56 元/1.94 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 為13.74/11.09/8.94，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)景氣程度低于預(yù)期、業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期等。
|
|
