>> 國金證券-華建集團（600629）Q3營收增長放緩，房建設(shè)計龍頭積極縱向擴張-181101
| 上傳日期： |
2018/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃俊偉 |
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1）公司2018 前三季度營收/歸母凈利為43/2 億元，同增22.52%/44.5%，基本符合預(yù)期。分季度來看，Q3 營收增速、業(yè)績增速均呈現(xiàn)回落， 其中營收增速Q(mào)1/Q2/Q3 分別為41%/27%/6%，業(yè)績增速Q(mào)1/Q2/Q3 分別為48%/200%/-14%。2）公司2018 前三季度毛利率/凈利率4.03%/5.57%，毛利率/凈利率較去年同期變化-1pct/+0.77pct，凈利率提升主要系投資收益和營業(yè)外收入大幅提升所致，二者對稅前利潤增加額的貢獻達0.72 億元。3）公司前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-4.35 億元，去年同期僅-0.13 億元，主要系收現(xiàn)比下降18pct 至0.9，其中Q3 經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額達-4.35 億元，去年同期僅-0.13億元。4）公司應(yīng)收款項/存貨同增31%/19%至18/24 億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)/存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比0.5 天/-9 天至99 天/180 天，存貨驗收有所提速。
房建設(shè)計龍頭，業(yè)務(wù)積極縱向擴張，基金激勵支撐長期方向。1）公司是房建設(shè)計龍頭，2018 年 H1 新簽訂單 56 億（同增近 40%），其中設(shè)計咨詢合同 32 億元（同增 15%），總承包合同 24 億元（同增 97%）。2）公司積極縱向擴張， 4 月末擬成立華建綠色科技發(fā)展有限公司補全集團運營端和科技端空白；7 月聯(lián)合中標(biāo)總投資額近60 億元的 PPP 項目）；10 月成立股權(quán)投資基建，主投方向為圍繞咨詢設(shè)計、智慧城市、綠色建筑、新材料為主的地產(chǎn)基建產(chǎn)業(yè)鏈，兼具節(jié)能環(huán)保、先進制造、國企改革領(lǐng)域的投資機會，預(yù)計規(guī)模不低于6 億元。3）公司深耕上海片區(qū)，上海營收占比約50%，同時積極進行省外擴張，積極參與雄安新區(qū)片區(qū)規(guī)劃及數(shù)字化建設(shè)、粵港澳大灣區(qū)及金融島規(guī)劃設(shè)計等項目。4）公司2017 年5 月通過股權(quán)激勵計劃，激勵基金以當(dāng)年度凈利潤較基準(zhǔn)值的增長額為基數(shù)，不超過增長額的30%計提，激勵充分。
投資建議
預(yù)計公司2018/2019 年歸母凈利達3.65/4.45 億元，維持增持評級。
風(fēng)險
工程業(yè)務(wù)毛利率下滑、業(yè)務(wù)區(qū)域集中、國改不達預(yù)期風(fēng)險。
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