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        點(diǎn)評(píng)：
        受到風(fēng)機(jī)訂單執(zhí)行節(jié)奏及毛利率下滑影響，Q3  單季業(yè)績(jī)同比下滑
        2018Q3  單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收  67.85  億元，同比下滑  5.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)  8.89億元，同比下滑  23.57%。我們認(rèn)為，公司  Q3  單季度業(yè)績(jī)下滑的主要原因是受風(fēng)機(jī)板塊下滑影響：其一是受到環(huán)保督察以及氣候因素影響，公司  Q3  風(fēng)機(jī)交付節(jié)奏低于預(yù)期；其二是受到鋼材價(jià)格上漲以及實(shí)際執(zhí)行訂單價(jià)格下滑的疊加影響，風(fēng)機(jī)毛利率出現(xiàn)了下滑。
        在手訂單再創(chuàng)新高，風(fēng)機(jī)招標(biāo)價(jià)格如期企穩(wěn)回升
        截至  2018Q3  公司在手外部訂單  18.2GW，同比增長(zhǎng)  18.4%，再創(chuàng)歷史新高。從訂單機(jī)型結(jié)構(gòu)來看：2S  機(jī)型占比上升至  66%；3S  機(jī)型占比上升至  8%；2.5S  占比下滑至  22%；1.5S  機(jī)型基本退出市場(chǎng)，占比僅剩下  2%。從風(fēng)機(jī)投標(biāo)價(jià)格來看：2.0MW  機(jī)型  9  月投標(biāo)均價(jià)  3196  元/KW，與  8  月份持平；2.5MW  機(jī)型  9  月投標(biāo)均價(jià)  3351  元/KW，較  8  月份環(huán)比上升  0.6%。
        風(fēng)電運(yùn)營(yíng)增速較快，成為公司業(yè)績(jī)主要增長(zhǎng)點(diǎn)
        截至  2018Q3  公司累計(jì)權(quán)益并網(wǎng)裝機(jī)規(guī)模達(dá)  4197MW，其中  2018  年前三季度新增權(quán)益并網(wǎng)規(guī)模  329MW，同比上升  149%。同期公司風(fēng)電發(fā)電量  580.75  萬(wàn)度，同比增長(zhǎng)  39.7%；利用小時(shí)數(shù)  1654  小時(shí)，同比上升  237  個(gè)小時(shí)，我們預(yù)計(jì)全年利用小時(shí)數(shù)在  2100-2200  小時(shí)之間。
        預(yù)付款與存貨同比大幅增加，仍需觀察公司  Q4  風(fēng)機(jī)訂單交付情況
        截至  2018Q3  公司預(yù)付款達(dá)  21.07  億元，同比增長(zhǎng)  200.6%；存貨  54.12  億元，同比增長(zhǎng)  32.57%。公司預(yù)付款與存貨增長(zhǎng)的主要因素在于為滿足訂單交付而支付的材料采購(gòu)費(fèi)用以及儲(chǔ)備存貨的增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，在公司  Q3  訂單交付節(jié)奏不及預(yù)期之后，Q4  公司風(fēng)機(jī)訂單交付情況值得重點(diǎn)觀察。
        盈利預(yù)測(cè)與估值：
        我們認(rèn)為公司目前雖然發(fā)電小時(shí)數(shù)增加大幅增厚了風(fēng)電運(yùn)營(yíng)板塊的業(yè)績(jī)，但風(fēng)機(jī)價(jià)格下跌帶來的毛利率下行以及受交付節(jié)奏影響風(fēng)機(jī)出貨量的下跌對(duì)公司風(fēng)機(jī)板塊業(yè)績(jī)的影響正在開始體現(xiàn)，在不考慮公司配股的情況下，我們下調(diào)公司  18-20  年的  EPS  預(yù)測(cè)值分別至  0.97、1.16、1.18  億元，并維持其“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)，以  15  倍  P/E  給予其目標(biāo)價(jià)  14.55  元。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：公司風(fēng)電場(chǎng)發(fā)電小時(shí)數(shù)下降；風(fēng)機(jī)價(jià)格再度下跌；配額制執(zhí)行不及預(yù)期等。