>> 東吳證券-橫店影視(603103)業(yè)績短期承壓，靜待行業(yè)拐點助力成本端壓力釋放-181031
| 上傳日期： |
2018/11/2 |
大小： |
496KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi) |
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其中Q3 實現(xiàn)營業(yè)收入7.4 億元，同比增長6.7%；實現(xiàn)毛利率22.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.96 億元，同比下降8.0%，扣非歸母凈利潤0.89 億元，同比下降13.4%，我們認(rèn)為公司業(yè)績基本在預(yù)期之內(nèi)，收入端增長主要系Q3 電影票房收入保持穩(wěn)定增長，且賣品收入等穩(wěn)定貢獻增量，另外報告期內(nèi)公司影院數(shù)量繼續(xù)穩(wěn)定擴張，成本端受影院擴張影響持續(xù)承壓，毛利率有所降低，靜待行業(yè)拐點。
儲備項目充裕，持續(xù)布局三四五線城市，實現(xiàn)率先卡位優(yōu)勢。公司保持影院穩(wěn)定擴張，截止2018 年上半年擁有自建影院296 家，銀幕1873 塊，自建影院票房收入穩(wěn)定行業(yè)第三，儲備項目充裕，目前擁有300 多個已簽約影院儲備項目，另外公司在布局二線城市同時，加速布局票房高速增長的三四五線城市，已有項目中三四五線城市布局占比達70%，提前布局實現(xiàn)率先卡位優(yōu)勢，我們認(rèn)為公司自建規(guī)模逐漸擴張的同時，一方面提高了公司對于客戶、供應(yīng)商的議價能力，另一方面有利于形成規(guī)模效應(yīng)，不斷提升公司盈利能力和品牌影響力。
非票收入占比持續(xù)提高，增加業(yè)績彈性。公司非票業(yè)務(wù)占比持續(xù)保持提升，加速推進“影院綜合體”建設(shè)戰(zhàn)略，依托影院線下流量，在保持傳統(tǒng)賣品銷售的同時，持續(xù)深度挖掘線下場景消費，一方面積極推進高科技休閑體驗、游戲娛樂、便利超市、特色餐飲等場景消費和產(chǎn)品消費，極大的增加了客戶粘性，一定程度上提高了單人消費，另一方面加快整合各方廣告資源，發(fā)展銀幕廣告業(yè)務(wù)，積極打造影院陣地廣告、數(shù)字海報機、影廳冠名、燈箱廣告等綜合業(yè)務(wù)，持續(xù)打造具有明顯區(qū)域優(yōu)勢、目標(biāo)群體、精確客戶群體的廣告及宣傳的商業(yè)平臺，我們認(rèn)為多元化變現(xiàn)模式的挖掘?qū)⒊掷m(xù)的提高影院經(jīng)營效率，增加業(yè)績彈性。
維持“買入”評級。根據(jù)目前電影票房市場的景氣度并且結(jié)合公司擴張階段的成本壓力，我們在一定程度上調(diào)整了盈利預(yù)測，預(yù)計2018-2020年歸母凈利潤為3.88/5.21/6.75 億，EPS 為0.86/1.15/1.49 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 為22/17/13X，考慮到公司的品牌優(yōu)勢、影院擴張速度、線下場景消費挖掘，看好公司發(fā)展前景，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：并整體票房增速不及預(yù)期的風(fēng)險，影院擴張速度不及預(yù)期的風(fēng)險；線下場景消費挖掘不及預(yù)期的風(fēng)險。
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