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單季度業(yè)績(jī)來(lái)看，2018Q3  公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.41  億元，同比增長(zhǎng)6.73%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.89  億元，同比下降13.38%。根據(jù)藝恩數(shù)據(jù)，截至Q3，橫店影投累計(jì)建設(shè)影院40  家，占17  年投建的87%。
        凈利率同比減少，銷(xiāo)售和財(cái)務(wù)費(fèi)率下行
        2018Q1~Q3，公司毛利率24.72%，同比減少2.04pct，凈利率14.64%，同比減少1.12pct。銷(xiāo)售費(fèi)用率1.88%，同比減少0.14pct；管理費(fèi)用率1.93%，比去年同期增加0.19pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.11%，同比減少0.22pct。從單季度來(lái)看，Q3  比Q2  毛利率提升8.45pct  至22.21%，凈利率提升5.71pct  至12.93%。
        總體銀幕增速回落，三四線擴(kuò)張慢于一二線
        根據(jù)藝恩APP  數(shù)據(jù)，截至2018Q3  總體市場(chǎng)銀幕數(shù)量達(dá)到5.8  萬(wàn)塊，同比增長(zhǎng)16.14%，相比2018H1  有所回落；從各城線渠道擴(kuò)張來(lái)看，18Q3一線城市的銀幕數(shù)量達(dá)到6688  塊(YOY+20%)，二線城市達(dá)到2.02  萬(wàn)塊(YOY  +16%)，三四五線城市分別為1.23  萬(wàn)塊(YOY  +16%)，1.22  萬(wàn)塊(YOY+14%)，6927  塊(YOY  +15%)，一二線銀幕擴(kuò)張速度快于三四線城市。
        投資建議&風(fēng)險(xiǎn)提示
        我們認(rèn)為橫店影視持續(xù)享受三四線電影市場(chǎng)的增長(zhǎng)紅利，同時(shí)擴(kuò)張帶來(lái)營(yíng)業(yè)成本提升壓力將在明年得到一定程度緩解，預(yù)計(jì)橫店影視18~20  年歸母凈利潤(rùn)為4.04  億元，4.95  億元和5.82  億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為21.5x、17.6x  和14.9x，繼續(xù)給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇，成本提升的風(fēng)險(xiǎn)；票房市場(chǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，補(bǔ)貼退坡風(fēng)險(xiǎn)。