>> 國盛證券-中國化學(xué)(601117)季報點評：三季度收入及訂單持續(xù)高增長，現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異-181031
| 上傳日期： |
2018/11/2 |
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| 319KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
夏天，程龍戈 |
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分季度看Q1-Q3 單季收入分別增長41.89%/32.3%/46.36%，三季度單季營收增速較二季度有明顯提升， 歸母凈利潤分別增長28.97%/27.36%/21.66%。
毛利率下滑較大，費用率下降明顯，現(xiàn)金流情況大幅改善。2018 年前三季度公司毛利率10.94%，較上年同期下降2.79 個pct，主要系工程施工（承包）行業(yè)市場競爭加劇，利潤空間壓縮以及部分項目停緩建，同時材料、人工等費用不斷增長所致。營業(yè)稅金及附加占收入比上升0.16 個pct，主要系土地增值稅增加所致。三項費用率5.96%，較上年同期下降2.19 個pct，其中銷售/管理（加回研發(fā)費）/財務(wù)費用率分別變動+0.01/-0.81/-1.39 個pct，其中財務(wù)費用率大幅減少主要系人民幣相對美元貶值，匯兌收益增加所致。資產(chǎn)減值損失與上年同期基本持平。投資收益較上年同期增加0.67億元。凈利率下降0.34 個pct，為3.03%。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額15.19億元，去年同期為-9.08 億元，同比大幅改善，主要系業(yè)主盈利好轉(zhuǎn)回款相對及時，同時公司積極加快結(jié)算和應(yīng)收賬款催收，銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加所致。
煤化工及搬遷技改項目助力9 月訂單大增，全年訂單有望創(chuàng)歷史新高。公司公告2018 年1-9 月份新簽訂單1076.8 億元，同比增長80.16%，較上月提升4.79 個pct，前9 月訂單增速加速站上80%，9 月單月新簽89.73 億元，同比大增157.55%，主要因9 月新簽煤化工和搬遷技改大單，同時去年同期訂單新簽絕對值較小。分區(qū)域看，1-9 月公司境內(nèi)新簽合同額605.61 億元，同比增長70.92%，較上月提升10.16 個pct，9 月單月新簽89.37 億元，同比增長169.19%，境內(nèi)訂單增速明顯發(fā)力；1-9 月份境外新簽471.19 億元，同比增長93.61%，較上月小幅下滑1.16 個pct。當(dāng)前國際油價較去年同期已大幅上漲，石化領(lǐng)域資本開支有望提速。9 月公司新簽內(nèi)蒙古久泰100萬噸煤制乙二醇項目（42 億元）及湖北合成氨搬遷技改項目（15 億元），助力訂單大增，預(yù)計后續(xù)公司將繼續(xù)受益石化、煤化工及搬遷技改類投資增加，訂單有望保持較快增長。公司 2018 年計劃新簽合同額 1100 億元，較 2017 年增長 15.7%，而截至9 月已簽訂單完成計劃進(jìn)度為97.9%，全年有望明顯超額完成目標(biāo)，并創(chuàng)歷史新高。
投資建議：我們預(yù)測18/19/20 年公司歸母凈利潤分別為22/31/38 億元，分別增長41%/39%/24%，EPS0.44/0.62/0.77 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為13/9/7 倍，當(dāng)前PB 為0.97 倍，給予買入評級。
風(fēng)險提示：油價下跌風(fēng)險、煤化工投資不達(dá)預(yù)期、項目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期、新業(yè)務(wù)開拓不達(dá)預(yù)期風(fēng)險、海外經(jīng)營風(fēng)險、匯兌損失風(fēng)險、資產(chǎn)減值損失風(fēng)險。
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