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        觀點(diǎn)：
        2018  年前三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)測(cè)，三季度單季表現(xiàn)復(fù)蘇，營(yíng)業(yè)收入方面一改連續(xù)三個(gè)單季度同比下降的頹勢(shì)，報(bào)收5.65  億元，同比增加8.5%，前三季度營(yíng)業(yè)收入12.85  億元，同比下降17.05%，歸母凈利潤(rùn)22.85  億元，同比增長(zhǎng)  263.70%，扣非凈利潤(rùn)3.94  億元，同比下降12.85%，整體業(yè)績(jī)情況相對(duì)于半年報(bào)披露時(shí)有所改善。
        暑期檔電影業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，三季度主要業(yè)績(jī)提升由暑期檔影片貢獻(xiàn)，單季扣非凈利潤(rùn)1.69  億元，同比增長(zhǎng)90.8%。其中黃渤首導(dǎo)的《一出好戲》叫好叫座，收獲13.5  億票房，《悲傷逆流成河》超過  3.5  億票房，《動(dòng)物世界》超5  億票房并且大多產(chǎn)生于三季度。2018  年暑期檔全國(guó)產(chǎn)出票房174  億元，同比增長(zhǎng)6.74%，票房在沒有類似于去年《戰(zhàn)狼2》的超強(qiáng)影片的情況下保持增長(zhǎng)印證了需求的端的持續(xù)旺盛。
        全年增長(zhǎng)可期，我們于中報(bào)點(diǎn)評(píng)中闡述公司上半年電影業(yè)務(wù)收入下降主要是因?yàn)橛捌嫌车墓?jié)奏所致，公司作為影視內(nèi)容板塊的龍頭公司，每年影片的產(chǎn)出與未來規(guī)劃都是有保障的。公司在四季度還有《昨日青空》、《葉問張?zhí)熘尽?，《陽臺(tái)上》、《雪暴》、《冰海陷落》等片上映，題材涵蓋動(dòng)畫、大作續(xù)集或外傳等，部分影片話題性也較強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)公司電影主業(yè)全年同比表現(xiàn)溫和增長(zhǎng)。
        產(chǎn)業(yè)鏈布局行業(yè)領(lǐng)先，現(xiàn)金流支撐未來發(fā)展。公司目前持有貓眼19.35%股權(quán)，整體光線系持有48.8%股權(quán)，目前線上出票已占總出票的80%以上，重組后的貓眼擁有美團(tuán)、大眾點(diǎn)評(píng)、貓眼、微信、格瓦拉、QQ  六大入口，目前貓眼已在港交所申請(qǐng)IPO，公司未來有望充分發(fā)揮與貓眼的業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢(shì)。此外，年初公司出售新麗傳媒一次性確認(rèn)22.7  億元投資收益，為公司帶來大量現(xiàn)金儲(chǔ)備，考慮到目前行業(yè)融資難的情況仍在持續(xù)，充足的現(xiàn)金流將保障公司未來計(jì)劃的穩(wěn)定實(shí)施。
        盈利預(yù)測(cè)：
        在影視行業(yè)整體估值持續(xù)下行背景下，考慮到政策壓制因素逐漸明朗，公司作為行業(yè)龍頭在產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)布局，以及公司具有行業(yè)領(lǐng)先的良好現(xiàn)金流狀況。我們維持半年報(bào)點(diǎn)評(píng)中的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，2018  年-2020  年?duì)I業(yè)收入至19.6  億元、31.33  億元和36.72  億元；每股收益分別為0.9  元、0.33  元和0.4  元，對(duì)應(yīng)PE  分別為9X、25X  和20X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：影視劇監(jiān)管政策趨嚴(yán)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；公司電影票房不及預(yù)期。