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前三季度公司經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流同比小幅下降0.95%，剔除稅務(wù)影響后預(yù)計(jì)現(xiàn)金流增長(zhǎng)超過收入增速。三季度末公司應(yīng)收賬款較年初增長(zhǎng)25.32%，Q4  線上渠道備貨及線下渠道鋪貨增加導(dǎo)致存貨同比增長(zhǎng)38.04%。分品牌來看，年輕化營(yíng)銷宣傳帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)六神、美加凈實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，啟初、家安、玉澤保持高增長(zhǎng)。
        實(shí)踐多品牌多渠道策略，打造百年龍頭企業(yè)。在品牌年輕化、營(yíng)銷創(chuàng)新投入、新品持續(xù)迭代升級(jí)等因素驅(qū)動(dòng)下，18  年以來家化旗下六神、美加凈等傳統(tǒng)品牌煥發(fā)新動(dòng)力，佰草集、高夫略有下降（扣除特渠道等影響預(yù)計(jì)有雙位數(shù)左右增長(zhǎng)），電商受益線上滲透率的繼續(xù)提升，保持良好增長(zhǎng)，Mayborn  集團(tuán)后續(xù)中國(guó)市場(chǎng)的開發(fā)也將帶來新的增量。此外，  公司與美國(guó)最大純天然小蘇打生產(chǎn)商Church&Dwight  達(dá)成中國(guó)區(qū)長(zhǎng)期合作意向，進(jìn)一步補(bǔ)充及強(qiáng)化家化在  “家居清潔、口腔護(hù)理”的市場(chǎng)進(jìn)口產(chǎn)品空缺。公司青浦新工廠已于18  年6  月部分投產(chǎn)，后續(xù)將有效提升生產(chǎn)能力和供應(yīng)鏈水平。
        前期公司2018  年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予完成，激勵(lì)對(duì)象包括董事長(zhǎng)和核心高管10  人，共授予期權(quán)425  萬份，行權(quán)條件為：以17  年為基數(shù)，18-20  年收入增速不低于23%、54%與92%，凈利潤(rùn)增速不低于41%、92%與156%，激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)一步綁定核心高管，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的行權(quán)條件也顯示了管理層對(duì)家化中長(zhǎng)期發(fā)展的信心。伴隨三季報(bào)，公司披露在保持董監(jiān)事會(huì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，增加大股東核心領(lǐng)導(dǎo)，利于平安集團(tuán)對(duì)家化的更好支持。
        財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
        根據(jù)三季報(bào)，我們上調(diào)公司其他收益預(yù)測(cè)（政府補(bǔ)助增加），預(yù)計(jì)公司2018-2020年每股收益分別為0.78  元、0.92  元和1.11  元（原預(yù)測(cè)為0.75  元、0.88  元和1.07元），DCF  目標(biāo)估值32.55  元，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：天氣異常對(duì)銷售的影響、電商和特渠道銷售的波動(dòng)等。