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        投資要點(diǎn)：
        投資建議：2018Q3  收入增速回升，凈利、扣非凈利高增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)略超預(yù)期。隨著特渠和唯品會(huì)渠道影響減弱，全年收入增速有望回到兩位數(shù)，凈利潤(rùn)41%增長(zhǎng)的股權(quán)激勵(lì)考核條件有望達(dá)成。長(zhǎng)期看，公司通過(guò)新增代理、外延并購(gòu)方式擴(kuò)品類將成為發(fā)展重點(diǎn)。維持公司2018-2020  年EPS  為0.82/1.12/1.51  元，目標(biāo)價(jià)44  元，“增持”評(píng)級(jí)。
        Q3  收入增速回升，扣非凈利潤(rùn)大增56.8%。公司2018Q1-Q3  實(shí)現(xiàn)收入54.2  億元，同比增長(zhǎng)9.5%，凈利潤(rùn)4.54  億元，同比增長(zhǎng)37.98%，扣非凈利潤(rùn)3.72  億元，同比增長(zhǎng)15.05%，業(yè)績(jī)略超預(yù)期。單Q3  報(bào)表收入17.55  億元，增速9.95%，與Q2  相比提升1.66  pct，Q3  歸母凈利潤(rùn)1.37  億元，增速31.7%，扣非凈利潤(rùn)1.34  億元，同比大增56.8%，主要得益于費(fèi)用率的下降以及收入改善。
        費(fèi)用率下降推動(dòng)利潤(rùn)提升，加大備貨存貨增加。公司Q1-Q3  毛利率62.79%，同比下降3.73  pct，Q3  毛利率59.02%，主要由于湯美星、美加凈等低毛利率產(chǎn)品占比提升；Q3  末公司存貨10.45  億，同比+38%，主要由于原材料價(jià)格上升以及今年加強(qiáng)雙十一備貨。Q1-Q3經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額7.17  億，同比-0.95%，比H1  略有改善。
        分品牌看，六神依舊是收入增長(zhǎng)最大拉動(dòng)力；分渠道看，電商渠道有望提速。Q1-Q3  六神、美加凈、湯美星以及第二梯度品牌啟初、家安、玉澤保持高增長(zhǎng)，佰草集、高夫收入略有下降，除特渠唯品會(huì)平臺(tái)外增速超10%；Q3  各品牌在天貓和京東渠道GMV  均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。        
    風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道擴(kuò)展不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，經(jīng)濟(jì)增速下滑