>> 廣發(fā)證券-上海家化（600315）1H18收入穩(wěn)步增長，全面助推品牌年輕化-180823
| 上傳日期： |
2018/8/23 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
洪濤 |
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現(xiàn)金流狀況保持良好：1H2018 公司經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額為5.05 億元，絕對值高于凈利潤總額。
產(chǎn)品結構調(diào)整導致毛利率下降，期間費用率保持穩(wěn)定
1H2018 公司毛利率同比降低1.26PP 至64.6%，主要由于產(chǎn)品結構調(diào)整和原材料成本上升。公司銷售費率為43.9%，同比上升0.82 PP；管理費用率為13.4%，同比下降0.87PP；財務費用同比上升0.51pp 至1.06%，公司整體期間費用率同比小幅提升0.46pp 至58.32%。同時，公司運營效率增加，存貨周轉(zhuǎn)率提升帶動營業(yè)周期同比下降14 天至170 天。
全面助推品牌年輕化，與C&D 達成合作豐富品牌矩陣
品牌全面年輕化：佰草集啟用李易峰作為彩妝和面膜品類代言人，六神推出年輕定制化系列，其他各品牌也紛紛開展跨界營銷。加速新品研發(fā)：1H2018 公司開發(fā)新品數(shù)量超過300SKU，明星產(chǎn)品有0 防腐、不添加的干面膜，利用全新發(fā)酵技術的佰草集·澤蘭蘊美系列等。加強數(shù)字化營銷：面向現(xiàn)有消費者和潛在消費者分別建立“華美家”CRM 會員營銷閉環(huán)和上海家化DMP 系統(tǒng)，打通會員系統(tǒng)、整合消費者數(shù)據(jù)。推進渠道創(chuàng)新：電商積極擴展拼多多、云集等新渠道，線下產(chǎn)品結構優(yōu)化提升單產(chǎn)。
預計18-20 年公司實現(xiàn)收入分別為79.0、99.2 和124.6 億元，歸母凈利潤分別為5.5、7.4、9.9 億元，EPS 分別為0.82、1.10 和1.48 元，對應18-20 年PE 分別為37.4、27.7 和20.7 倍，維持“謹慎增持”評級。
風險提示
可選消費景氣度下降導致行業(yè)增速下滑；外資品牌進入行業(yè)競爭加??；傳統(tǒng)線下渠道進一步下滑；新品牌、新品類孵化有待觀察。
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