>> 廣發(fā)證券-上海家化(600315)季報點評：3Q18歸母凈利潤同比增長31.7%，加碼數(shù)字化、年輕化營銷-181030
| 上傳日期： |
2018/10/31 |
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| 663KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
洪濤 |
| 下載權限： |
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三季度利潤增速大幅超過收入增速，主要系工廠搬遷結轉相關其他收益（2044 萬元）以及聯(lián)營合營企業(yè)投資收益（2321 萬元）同比大幅增長所致。
產(chǎn)品結構調(diào)整導致毛利率下降，現(xiàn)金流與存貨狀況健康
1-3Q2018 公司毛利率同比降低2.73PP 至62.79%，主要由于高毛利品牌增速相對較低帶來的產(chǎn)品結構調(diào)整。公司銷售費率為41.85%，同比下降0.49PP；管理費用率為11.82%，同比下降0.51PP；財務費用同比下降0.33pp 至1.75%，公司整體期間費用率同比下降1.34pp 至55.43%。現(xiàn)金流狀況保持良好：1-3Q2018 公司經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額為7.17 億元，絕對值高于凈利潤總額；存貨同比增長2.88 億：主要受雙十一提前備貨和工廠搬遷備貨影響，剔除后存貨同比增長7000 萬左右。
多品類、多品牌矩陣平衡發(fā)展，持續(xù)加碼數(shù)字化、年輕化營銷
品牌矩陣平衡發(fā)展：佰草集和高夫受平安特渠和唯品會經(jīng)銷商影響，同比略有下滑，剔除該因素后，公司品牌普遍保持兩位數(shù)增長。第二梯隊品牌啟初、家安、玉澤1-3Q18同比增速超過30%，成為新增長引擎。加碼數(shù)字化、年輕化營銷：會員系統(tǒng)“華美家”3月上線以來積累會員近40 萬，3 個月內(nèi)活躍率達80%；佰草集、高夫、啟初、玉澤等紛紛上市熱銷新品，并采用粉絲經(jīng)濟、熱播劇植入、跨界合作等方式進行新型營銷。
預計 18-20 年公司實現(xiàn)收入分別為73.0、84.4 和99.6 億元，歸母凈利潤分別為5.2、6.5、8.3 億元，EPS 分別為0.77、0.96 和1.24 元，對應18-20 年PE 分別為30.8、24.6 和19.2 倍，維持“謹慎增持”評級。
風險提示
可選消費景氣度下降導致行業(yè)增速下滑；外資品牌進入行業(yè)競爭加劇；傳統(tǒng)線下渠道進一步下滑；新品牌、新品類孵化有待觀察。
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