>> 銀河證券-中興通訊(000063)三季度業(yè)績環(huán)比改善，研發(fā)投入積極，擁抱5G新時代-181030
| 上傳日期： |
2018/11/2 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
華立 |
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2． 分析判斷
經(jīng)營現(xiàn)金流流出增多，第三季度業(yè)績實現(xiàn)盈利，研發(fā)支出增多。2018 年前三季度，公司因受美國禁令及罰款影響而導(dǎo)致營業(yè)收入和歸母凈利潤同比大幅下滑，但第三季度業(yè)績環(huán)比好轉(zhuǎn)。2018Q3 公司實現(xiàn)營業(yè)收入193.32 億元，環(huán)比增長62.34%，同比下滑14.34%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.64 億元，單季度扭虧為盈。2018 前三季度公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-102.23 億元，同比減少222.44%。報告期公司研發(fā)支出為85.26 億元，同比減少6.71 億元，其中第三季度研發(fā)費用為34.65 億元，同比增長37.47%，主要系公司加大5G無線、核心網(wǎng)、承載、接入、芯片等核心技術(shù)領(lǐng)域投入。報告期稀釋EPS 為-1.73 元/股，同比降低2.65pct。資產(chǎn)負債率為72.33%，同比提高3.15pct。
凈利率下降較多，期間費用率有所改善，人民幣貶值受益。前三季度公司毛利率為32.30%，同比提高0.66pct，凈利率為-12.44%，同比下降18.05pct。前三季度公司期間費用率為14.27%，同比降低0.77pct。管理費用率為3.24%，同比提高0.38pct；財務(wù)費用率為-0.27%，同比降低1.05pct；銷售費用率為11.30%，同比降低0.11pct。2018Q3 銷售費用為9.12 億元，同比降低37.49%，主要系公司加強費用管控所致。2018Q3 財務(wù)費用為-3.44 億元，同比下降212.78%，主要因人民幣貶值產(chǎn)生匯兌收益。
完成核心網(wǎng)全部功能測試，全面做好5G 商用準備。第三屆5G創(chuàng)新發(fā)展高峰論壇上IMT-2020（5G）推進組發(fā)布了中國技術(shù)研發(fā)試驗第三階段測試成果。公司率先完成多項SA 模式下3.5GHz 系統(tǒng)基站測試，業(yè)界首家完成NSA 低頻全部測試，完成核心網(wǎng)全部功能測試。公司在北京懷柔進行了小區(qū)吞吐量、用戶體驗速率、時延、覆蓋等外場性能驗證，充分驗證了3.5GHz 頻段5G 獨立組網(wǎng)模式的網(wǎng)絡(luò)性能。公司已經(jīng)為5G 大規(guī)模商用做好全面準備。
5G 標準凍結(jié)，頻譜劃分將完成，行業(yè)資本開支或?qū)⑻崴佟?018 年6 月14 日，3GPP 全會批準了5G NR 標準凍結(jié)，加之2017 年12 月完成的非獨立組網(wǎng)標準，5G 完成第一階段全功能標準化工作。中國證券報報導(dǎo)，5G 頻譜分配方案初步確定，中國移動將獲得2.6GHz 和4.9GHz兩個頻段共計300MHz 頻譜資源；中國電信和中國聯(lián)通分別獲得3.5GHz 頻段附近各100MHz頻譜資源。我國5G 或?qū)⒂?020 年商用，三大運營商傳輸資本開支有望擴大。公司將在2019年第一季度首發(fā)商用2/3/4/5G/Fixed Common Core，該方案基于最新的3GPP R15 SBA 架構(gòu)，通過轉(zhuǎn)控分離、架構(gòu)融合、分布式資源池、網(wǎng)絡(luò)切片等技術(shù)，幫助運營商快速構(gòu)建敏捷高效融合核心網(wǎng)，滿足2G/3G/4G/5G/Fixed 以及垂直行業(yè)等各種應(yīng)用場景，助力運營商順利進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型和5G 演進。隨著的5G 的推進，公司有望持續(xù)受益。
美國禁令解除，公司經(jīng)營駛?cè)胝墶８鶕?jù)BIS 與公司及中興康訊達成的《替代的和解協(xié)議》，2018 年7 月13 日命令已將公司及中興康訊從《禁止出口人員清單》移除。公司管理層調(diào)整完成，計提了10 億美元的罰款，經(jīng)營重回正軌，2018 年Q3 業(yè)績扭虧為盈，前景可期。
3． 財務(wù)分析
公司近年營業(yè)收入穩(wěn)健提升，2018 年Q1-3 歸母凈利潤因美國禁令及罰款而出現(xiàn)大額虧損。
公司近年運營商網(wǎng)絡(luò)服務(wù)營業(yè)收入占比穩(wěn)步提升,消費者業(yè)務(wù)自2015 年起占比大幅提升，2017 年占比為32.35%，政企業(yè)務(wù)占比9.03%。公司近年國內(nèi)收入占比呈上升趨勢，2017 年歐美及大洋洲收入占比25.09%，亞洲（不含中國）收入占比14.51%，非洲收入占比3.46%。人民幣貶值有望增厚公司業(yè)績。
4． 投資建議
預(yù)計公司2018-2020
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