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        中間體、染料價(jià)格持續(xù)上漲，推動(dòng)前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：價(jià)格方面，前三季度公司染料、中間體銷售均價(jià)分別為4.55、3.34  萬元/噸，同比上漲26.6%、43.1%，其中三季度銷售均價(jià)為4.74、3.84  萬元/噸，同比上漲34.8%、42.3%，環(huán)比上漲6.5%、9.9%。在銷售量方面，前三季度染料銷售量為18.7  萬噸，同比小幅下滑4.7%，但在價(jià)格推動(dòng)下染料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收85.1  億元，同比增長(zhǎng)20.7%。中間體前三季銷售量為8.3  萬噸，同比增加24.3%，量?jī)r(jià)齊升致中間體產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.7  億元，同比增長(zhǎng)77.9%。由于產(chǎn)品價(jià)格上漲，公司前三季度綜合毛利率同比提升9.15  個(gè)百分點(diǎn)，至45.87%，其中三季度綜合毛利率為48.58%，同比提升12.62  個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升2.91  個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高。另外公司前三季度收到稅收返還和專項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)及補(bǔ)助同比增加1  億元，起到增厚業(yè)績(jī)作用。
        行業(yè)集中度料繼續(xù)提升，染料價(jià)格有望高位運(yùn)行：受二季度蘇北化工園區(qū)偷排事件影響，江蘇多個(gè)化工園區(qū)停產(chǎn)整治，導(dǎo)致部分染料及中間體產(chǎn)能關(guān)停，當(dāng)前除極個(gè)別企業(yè)復(fù)產(chǎn)外，其他企業(yè)仍處關(guān)停狀態(tài)。隨后江蘇省出臺(tái)全省相關(guān)整治方案政策，對(duì)南通、連云港、鹽城三市化工園區(qū)及企業(yè)進(jìn)行全面整改，幷于明年9  驗(yàn)收。江蘇省是我國(guó)第二大染料生產(chǎn)基地，在后續(xù)整改過程中勢(shì)必導(dǎo)致部分產(chǎn)能退出，染料行業(yè)集中度將進(jìn)一步提高。公司作為行業(yè)龍頭，其市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升。據(jù)七彩云統(tǒng)計(jì)，由于印染市場(chǎng)尚未完全復(fù)蘇，9  月下旬分散黑ECT300%/活性黑WNN成交價(jià)位4.00、2.95  萬元/噸，環(huán)比下調(diào)0.20、0.35  萬元/噸,另外還原物、H  酸及對(duì)位酯也有小幅下調(diào)，但價(jià)格整體上仍高位運(yùn)行，當(dāng)前龍頭企業(yè)定價(jià)話語權(quán)強(qiáng)，染料社會(huì)庫存處于低位，后市染料價(jià)格有望維持高位。
        中間體盈利能力突出，寡頭壟斷格局短期難打破：公司中間體主要是間苯二胺和間苯二酚，間苯二胺同時(shí)是間苯二酚上游原料，兩者對(duì)應(yīng)的產(chǎn)能分別是6.5  萬噸/年、3  萬噸/年，各自約占全球總產(chǎn)能的75%、50%。間苯二胺由于江蘇、四川產(chǎn)能關(guān)停，僅剩龍盛產(chǎn)能開工，間苯二酚則是由于海外產(chǎn)能永久退出，導(dǎo)致供應(yīng)偏緊。三季度公司間苯二胺、間苯二酚銷售均價(jià)分別約為3.8、9  萬元/噸，同比上漲36%、100%，盈利能力十分突出。當(dāng)前間苯二酚價(jià)格為9.9  萬元/噸，同比上漲27%，較前期高點(diǎn)有所回落，但仍高位運(yùn)行。由于間苯二酚行業(yè)壁壘較高，擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)，短期內(nèi)難以打破寡頭壟斷格局，其盈利能力持續(xù)向好。
        盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2018、2019  年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)42.8、48.5  億元，yoy+73%、+13%，折合EPS  為1.32、1.49  元，目前A  股股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE  為6.8、6.0  倍。鑒于公司全年業(yè)績(jī)有望維持大幅增長(zhǎng)，當(dāng)前估值較低，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：1、染料、中間體價(jià)格下跌；2、環(huán)保政策執(zhí)行力度不及預(yù)期。