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公司業(yè)績持續(xù)靚麗，利潤率在全行業(yè)保持領(lǐng)先水平。根據(jù)三季報(bào)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算，公司在2018  年前三季度的毛利率與凈利率分別達(dá)到30.1%和21.1%，在各上市的普鋼企業(yè)中位列第一。
        三季度凈利率相比二季度進(jìn)一步提高。公司三季度單季實(shí)現(xiàn)季營收92.3  億，凈利潤19.47  億元，相比去年同期調(diào)整后增加7%和4%，相比二季度則環(huán)比略有下滑。公司三季度業(yè)績環(huán)比下滑的主要原因是高爐檢修影響部分鐵水產(chǎn)量。公司自8  月1  日開始，對5  號高爐進(jìn)行為期120  天的檢修，估計(jì)在第三季度影響鐵水產(chǎn)量約26  萬噸。從利潤率來看，公司第三季度單季的凈利率為21.1%，仍然高于二季度單季的19.7%。因此除開檢修對產(chǎn)量的影響，預(yù)計(jì)公司在四季度的利潤還有進(jìn)一步上升空間。
        資產(chǎn)負(fù)債率低，成本管控能力卓越。公司經(jīng)營穩(wěn)健，負(fù)債率控制較低，不斷通過降本增效提升利潤率。公司的資產(chǎn)負(fù)債率僅35.3%，大幅低于普鋼行業(yè)60%左右的平均值。低負(fù)債率使得公司財(cái)務(wù)成本較低，前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用為-106  萬元，相比去年同期降低了3500  萬元左右。公司的銷售費(fèi)用與管理費(fèi)用也均控制良好，前三季度整體的期間費(fèi)用率僅為1.5%，在行業(yè)中處于領(lǐng)先水平。
        長材比例較高，享受高價(jià)帶來的利潤釋放。由于下半年以來螺紋鋼的供需格局向好，價(jià)格不斷提升，噸鋼毛利大幅超越板材。公司的產(chǎn)品中長材比例為75%左右，業(yè)績向上彈性較大。且公司充分享受區(qū)域優(yōu)勢所帶來的溢價(jià)效應(yīng)，公司所處的福建地區(qū)的鋼價(jià)持續(xù)高于全國平均。當(dāng)前福建地區(qū)的螺紋鋼價(jià)已達(dá)到5080  元/噸左右，超過全國每噸的平均價(jià)格約300  元左右。我們預(yù)計(jì)11  月份長材的供給缺口將進(jìn)一步拉大，價(jià)格有望繼續(xù)上行，公司在四季度的利潤率仍有進(jìn)一步抬升的空間。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。采暖季限產(chǎn)不達(dá)預(yù)期導(dǎo)致鋼價(jià)在四季度下跌、公司在四季度的產(chǎn)量恢復(fù)不達(dá)預(yù)期。
        盈利預(yù)測及估值。由于三季度螺紋鋼價(jià)上漲幅度較大，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中螺紋鋼占比較大，對公司的利潤提升明顯，因此我們上調(diào)對公司的盈利預(yù)測，  預(yù)計(jì)2018-2020  年EPS  分別為4.38/4.51/4.64  元（  原預(yù)測3.80/3.95/4.08  元）?？紤]到公司優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及優(yōu)秀的經(jīng)營管理，給予公司2018  年6  倍PE  估值，目標(biāo)價(jià)26.28  元。維持“買入”評級。