>> 中信建投-三鋼閩光(002110)18Q3盈利創(chuàng)新高，全年大概率超過70億-181029
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳慎 |
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前3 季度盈利略高于半年報預(yù)披露的中位值50.95 億。5號高爐中修大約影響3 季度鋼產(chǎn)量約20 萬噸，約占總產(chǎn)量的8%。但即便如此，我們測算下來3 季度盈利較2 季度的18.58 億仍有增長，大概率創(chuàng)下單季盈利歷史新高。
18 年全年盈利大概率超過70 億
18 年全年盈利指引為59.66 億元至84.03 億元，中位值為71.95億元。需求端宏觀經(jīng)濟走弱，供給端環(huán)保限產(chǎn)拐點已顯，成本端原料成本上升均不利于鋼鐵行業(yè)4 季度的盈利。但螺紋鋼價格國慶節(jié)后持續(xù)走強，福州螺紋價格更是突破5000 元/噸，則利好公司這類長材為主的鋼廠。我們預(yù)計公司全年盈利大概率超過70億。
投資建議
公司是福建省龍頭鋼企，在當(dāng)?shù)厥袌鰮碛幸欢ǖ亩▋r權(quán)。公司更是鋼鐵供給側(cè)改革中涌現(xiàn)的一匹黑馬。在生產(chǎn)經(jīng)營和資本運作雙輪驅(qū)動下，已經(jīng)從一匹黑馬演變成高盈利、高經(jīng)營現(xiàn)金流、低負(fù)債率、低估值、具備高分紅潛力的白馬。并且公司已啟動羅源鋼鐵注入的相關(guān)工作。預(yù)計公司2018 年到2020 年實現(xiàn)收入362.86億元、344.26 億元和347.86 億元，實現(xiàn)歸母凈利潤71.54 億元、66.57 億元和67.48 億元，對應(yīng)的每股EPS 分別為4.38 元、4.07元和4.13 元，繼續(xù)給予買入評級，目標(biāo)價26.08 元/股。
18Q3 盈利大概率創(chuàng)新高
2018 年3 季度，公司單季實現(xiàn)營業(yè)收入92.30 億，歸母凈利潤19.46 億元，同比分別增長6.93%和3.77%。前3 季度累計實現(xiàn)營業(yè)收入268.26 億元，歸母凈利潤51.79 億元，同比分別增長20.25%和59.62%。前3 季度盈利略高于半年報預(yù)披露的中位值50.95 億。
雖然18Q3 單季收入和盈利同比增速較18 年Q1-Q3 值低很多，除了高基數(shù)原因外，很重要的原因在于公司5 號高爐中修導(dǎo)致產(chǎn)量下降所致。根據(jù)我們的測算大致每個月會影響鋼材產(chǎn)量約10 萬噸，中修大約需要4 個月，從8 月持續(xù)到11 月。考慮到公司的年產(chǎn)量接近1000 萬噸，單季產(chǎn)量接近250 萬噸，5 號高爐大約導(dǎo)致3 季度產(chǎn)量較正常情況下滑8%。若將此8%的產(chǎn)量影響考慮在內(nèi)，則Q3 盈利將恢復(fù)至正常水平。
由于三安鋼鐵（現(xiàn)已更名為泉州閩光）于18 年Q2 開始并表，且公司在季報中并不披露泉州閩光的盈利，導(dǎo)致無法精確地對Q3 和Q2 的盈利環(huán)比進(jìn)行比較。如果參照三鋼本部在1、2 季度的盈利分布對泉州閩光做季度盈利拆分，則1、2 季度泉州閩光的盈利分別為4.09 億元和5.53 億元。則調(diào)整后公司1、2、3 季度的歸母凈利潤分別為13.75 億元、18.58 億元和19.46 億元。這就意味著Q3 單季盈利仍創(chuàng)下了新高。
18 年全年盈利大概率超過70 億
公司在3 季報中給出的18 年全年盈利指引為59.66 億元至84.03 億元，中位值為71.95 億元。國慶節(jié)后，宏觀經(jīng)濟預(yù)期悲觀，經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟已走弱。行業(yè)方面，環(huán)保限產(chǎn)雖仍在實施，但在方向上環(huán)保的減產(chǎn)效應(yīng)大概率已出現(xiàn)拐點。成本方面，鐵礦石價格走強，以及螺紋新國標(biāo)11 月1 日開始實施引發(fā)釩鈮等合金添加用量上升亦導(dǎo)致成本走強。
但螺紋價格在國慶節(jié)后仍持續(xù)走強，特別是公司所在地福建地區(qū)代表性價格福州螺紋鋼價在10 月23 日已突破5000 元/噸的大關(guān)。公司900 萬噸產(chǎn)能中有750 萬噸是長材，將充分受益于強勢螺紋價格。雖然宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，我們?nèi)灶A(yù)計公司全年盈利大概率超過70 億。
盈利預(yù)測及投資建議
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