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        評論：
        公司2018  年三季報業(yè)績符合業(yè)績預告。第三季度收入37.1  億元/yoy+32%，主要來自挖掘機類產(chǎn)品銷量的高增長，裝載機行業(yè)銷量在Q3  逐步下滑至負增長，對公司業(yè)績造成一定拖累。第三季度毛利率22.9%，較去年同期略增長0.7pcts，環(huán)比下降0.3pcts。說明雖然公司收入規(guī)模大幅增加，但鋼材、油缸等原材料成本上升，仍對公司毛利率造成一定影響。新收購的樁工機械公司上海金泰收入并表是高增長的主要因素。
        四費費率略增漲，匯兌損失是主要因素，（1）公司在第三季度四費費率為17.9%，同比增長0.4pcts，其中銷售、管理（包含研發(fā)費用）、財務費用率分別為10.1%/+1pcts、6.7%/-1.2pcts、1.2%/+0.4pcts，銷售費率及管理費率同比基本持平，財務費率有所升高，總計增加0.27  億，其中匯兌損失是主要因素，公司海外市場主要在發(fā)展中國家，如印度和巴西等，因盧比和雷亞爾等貨幣對美元貶值，而公司產(chǎn)品以當?shù)刎泿哦▋r，造成匯兌損失。（2）ROE：7.7%/+4.5pcts，公司ROE  上升主要受益于凈利率和資產(chǎn)周轉率的大幅提升，但距離2010  年三季度27.2%的ROE  歷史高點仍有較大復蘇空間。
        挖掘機市占率基本維持穩(wěn)定，裝載機增速受行業(yè)下行有所拖累。公司9  月份挖掘機市占率6%，較年初的7%市占率略有下降，國內(nèi)排名維持第5  位。顯示當前挖掘機市場第三梯隊的柳工、斗山、臨工市場份額競爭較為激烈。裝載機行業(yè)銷量在9  月份已經(jīng)轉負，主要受2018  年去杠桿政策導致Q2  以來基建需求持續(xù)下行有關（裝載機主要用于基建和物料搬運，與房地產(chǎn)關系不大）。隨著國家對于基建政策的轉向，2019  年預計裝載機有望維持0~10%左右的低速增長。公司繼續(xù)推行狼性文化助力企業(yè)銷售競爭力提升，企業(yè)競爭力增強。同時公司在2019  年希望通過減少產(chǎn)品細分類別，增加“爆款”產(chǎn)品以降低制造成本的方式，提升公司整體毛利率水平，期待效果兌現(xiàn)。
        風險因素。1.  國內(nèi)地產(chǎn)、基建項目大幅收緊；2.  公司產(chǎn)品市占率下滑；3.原材料價格大幅上漲。
        盈利預測及估值。因公司2018  年在挖掘機領域銷量超預期，我們上調(diào)公司2018~2020  年的業(yè)績預測，歸母凈利潤預測由原來的7.1/8.8/10.4  億上調(diào)至9.8/10.8/12.4  億元，對應EPS  分別為0.67/0.74/0.85  元?？紤]行業(yè)景氣度及海內(nèi)外同類公司估值水平近期有所回調(diào)，且裝載機行業(yè)19  年是否增長存在不確定性，給予78.88  元目標價（19/20  年PE  12/10  倍），維持“買入”評級。