>> 國泰君安-中國化學(601117)2018年三季報點評：毛利率下滑拖累業(yè)績，訂單持續(xù)高增長-181102
| 上傳日期： |
2018/11/5 |
大小： |
425KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成，陳笑 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
毛利率下滑拖累業(yè)績，經營現金流好轉。1)受行業(yè)競爭加劇壓縮合同利潤空間影響，3Q2018 毛利率/凈利率下滑2.8/0.4pct 至10.9%/3.4%，從而導致凈利增速(+26%)顯著低于營收增速(40%)。2)Q3 營收196 億(+46%)，凈利5.4 億，受毛利率持續(xù)下降影響Q1-Q3 單季凈利增速29%/27%/22%有所下滑。3)財務費用率下降1.4pct 至-0.3%，系人民幣貶值帶動匯兌收益增加所致。4)經營凈現金流+15 億(上年同期-9 億)，系公司收入增長帶動項目款增加疊加公司收款力度加大所致。
訂單持續(xù)高增，行業(yè)景氣度望上行。1)3Q2018 新簽1077 億(+83%)，國內/海外新簽606 億/471 億(+71%/+94%)，9 月內蒙古乙二醇項目等多個大單接連落地。2)考慮到地緣政治事件頻發(fā)，油價中樞有望維持高位，疊加化工園區(qū)搬遷改造需求逐步釋放，化工類訂單投資有望保持較快增長。
戰(zhàn)略拐點已至，非化工業(yè)務有望突破。1)確立化學工程/基建/環(huán)保/實業(yè)/金融五大板塊，集團戰(zhàn)略重組山東公路獲公路特級資質/公司在化學污染處理方面具天然優(yōu)勢，戰(zhàn)略拐點已至。2)10 月公告擬發(fā)行不超30 億永續(xù)債/擬開展不超100 億應收賬款資產證券化(首期30 億)，提供資金面支撐。
風險提示：油價/下游周期品價格迅速下行、計提大額減值等
|
|
