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歸母凈利8.01  億元，同比增長46%，其中，Q1/Q2/Q3  各0.75、2.65、4.62億元，分別同比增長117%、29%、49%；扣非后6.64  億元，同比增長22%，其中Q1/Q2/Q3  各0.58、2.58、3.48  億元，分別同比增長54%、28%、14%。
        財(cái)務(wù)分析。（1）收入和利潤總額拆分：①2018  年1-9  月，酒店和景區(qū)收入各60.4  億元、3.3  億元，分別同比增長0.9%、1.3%，其中如家酒店集團(tuán)和首旅存量酒店收入各53.4  億元、7.1  億元，同比增長0.7%、2.2%。單三季度，酒店和景區(qū)收入各22.8  億元、0.84  億元，分別同比增長2%、降低1.9%，其中如家酒店集團(tuán)和首旅存量酒店收入各20.1  億元、2.8  億元，同比增長2%、1.9%。②利潤總額拆分：2018  年1-9  月，酒店和景區(qū)利潤總額各10.2  億元、1.4  億元，分別同比增長40%、6%。單三季度，酒店和景區(qū)利潤總額各6.1億元、0.24  億元，分別同比增長62%、增長16%。（2）受益于加盟店占比增加和直營店盈利提升，1-9  月扣非凈利率10.4%較2017  年同期增長1.8pct，單三季度14.7%較2017  年同期增長1.6pct（銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率比2017年同期各下降0.3、0.4、0.8pct）
        經(jīng)營分析。（1）3Q  開店略提速，簽約店數(shù)量維持高位。①1-9  月毛開店375家（2017  年同期280  家）,1-3Q  各84/135/156  家；凈增店147  家（2017  年同期140  家）,1-3Q  各20/57/70  家.②9  月底簽約608  家；已開業(yè)酒店3858家，加盟占75.6%中端占15.8%；房量規(guī)模38.7  萬間，加盟占71.2%中端占19.7%；3Q  新增酒店中，中端占29.5%。（2）受到暑期推遲及中秋國慶雙節(jié)疊加在九月影響，2018  年三季度全部/成熟酒店RevPAR  分別同比增長4.1%/2.4%，較2Q  均放緩。①全部門店：經(jīng)濟(jì)型/中端RevPAR  分別同比增長1.7%/降低4.6%；Occ  降低2.3pct，ADR  增長6.9%。②成熟門店：經(jīng)濟(jì)型/中端RevPAR  分別同比增長2.4%/1.4%；Occ  降低2pct，ADR  增長4.6%。
        盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計(jì)2018-2020  年歸母凈利分別為9.1  億元、10.4  億元和12.8  億元，對應(yīng)EPS  各0.93  元、1.06  元和1.31  元，分別同比增長45%、14%、23%（若不考慮出售燕京飯店等投資收益，2018-2020  年凈利7.7、9.8、11.8  億元，同比增長29%、36%、23%），參考同行業(yè)估值2019  年P(guān)E，同時考慮預(yù)計(jì)2018-2020  年公司歸母凈利CAGR  約27%，按2019年20-25  倍PE  判斷合理價(jià)值區(qū)間21.29~26.61  元（對應(yīng)2019  年P(guān)EG0.75~0.94），給予“優(yōu)于大市”評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，中端物業(yè)獲取存在難度。