>> 中信證券-盛通股份(002599)2018年三季報點評：業(yè)績穩(wěn)健，教育+出版服務(wù)齊頭并進-181105
| 上傳日期： |
2018/11/5 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜婭 |
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Q3單季營收5.17 億元（+25%），歸母凈利2185 萬元（+4%），受管理及研發(fā)費用投入及財務(wù)費用影響利潤率有所降低。但總體來看，公司業(yè)績保持穩(wěn)健增長，主要得益于教育板塊業(yè)績的穩(wěn)定增長以及出版綜合服務(wù)板塊市占率提升。公司預(yù)計2018 年全年歸母凈利潤1.2 億-1.5 億，同比增長30%-62%。
樂博：豐富課程產(chǎn)品矩陣，從2C 向2B 模式延展。公司切入機器人教育領(lǐng)域，打造STEAM 教育第一股，2017 年1 月開始并表。1）C 端拓展課程體系和產(chǎn)品品類。樂博現(xiàn)已形成4-14 歲青少年提供長達10 年機器人和編程課程體系，形成以地推為主，線上線下結(jié)合方式的獲客模式。2）2B 教育生態(tài)初步形成，收購中鳴助推效應(yīng)料將凸顯。B 端著力賽事舉辦和教材研發(fā)。公司與工信部旗下北京信通傳媒有限責任公司達成合作，致力于青少年機器人技術(shù)培訓(xùn)教材的研發(fā)和賽事組織。同時，盛通控股廣州中鳴數(shù)碼，主辦多項全國機器人賽事，為樂博進軍2B 市場形成客戶基礎(chǔ)、拓寬業(yè)務(wù)渠道。
出版綜合服務(wù)：出版服務(wù)云平臺見效明顯，市場份額不斷提升。在傳統(tǒng)印刷行業(yè)供給側(cè)改革的背景下，公司“出版服務(wù)云平臺”項目聚合需求、優(yōu)化產(chǎn)能、提升效率，開辟數(shù)據(jù)服務(wù)產(chǎn)能管理、供應(yīng)鏈服務(wù)等新興業(yè)務(wù)增長點。1）對于多品種、小批量的訂單生產(chǎn)要求，公司可靈活協(xié)調(diào)產(chǎn)能；2）為中小印刷廠商提供供應(yīng)鏈服務(wù)，降低原材料采購成本。公司傳統(tǒng)印刷業(yè)務(wù)正在升級為出版綜合服務(wù)業(yè)務(wù)，市場份額和行業(yè)地位不斷提升，贏利能力不斷提升。紙張原材料價格上漲背景下，公司積極備貨，導(dǎo)致三季報存貨增加至3.1 億元（+29%）及經(jīng)營性現(xiàn)金流同比下滑。
風險因素。素質(zhì)教育布局不及預(yù)期的風險，市場競爭加劇風險等。
盈利預(yù)測與估值評級。維持公司2018-2020 年EPS 預(yù)測0.42/0/58/0.75 元。公司素質(zhì)教育戰(zhàn)略清晰，推進速度穩(wěn)健，是A 股市場為數(shù)不多堅持素質(zhì)教育方向發(fā)展的公司。建議持續(xù)跟蹤并長線配置，充分分享公司的成長紅利。維持“買入”評級，目標價14.5 元（對應(yīng)19 年25 倍PE）。
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