>> 海通證券-利民股份(002734)公司季報點評：前三季度凈利潤1.5億元，同比增長34.89%-181105
| 上傳日期： |
2018/11/5 |
大小： |
350KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
劉威 |
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以此測算，三季度收入3.66 億元，同比增長8.29%，歸屬凈利潤4726 萬元，同比增長45.9%；三季度毛利率25.11%，相較去年同期下降2 個百分點，三季度管理費用（包括研發(fā)費用）率為8467.36 萬元，相較去年同期下降29.10%，財務(wù)費用率0.16%，相較去年同期下降3.13 個百分點。
主營產(chǎn)品維持高景氣。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，2018 年三季度，公司主營產(chǎn)品維持高景氣，其中代森錳鋅均價2.14 萬元/噸，同比基本持平；百菌清均價5.04 萬元/噸，同比增長37%，目前最新價格5.4 萬元/噸。
收購新奧旗下農(nóng)獸藥資產(chǎn)。公司與欣榮投資、新奧股份簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議，擬與欣榮投資采用現(xiàn)金方式收購新奧農(nóng)獸藥資產(chǎn)，包括河北威遠生化、河北威遠動物藥業(yè)、內(nèi)蒙古新威遠生化100%的股權(quán)。標的資產(chǎn)2017 年合計收入16.96 億元，合計凈利潤為6600 萬元，2018 年上半年合計收入13.28億元，合計凈利潤1.09 億元，交易價格區(qū)間為7.5 億元-8 億元。
威遠公司主要從事農(nóng)藥和獸藥的生產(chǎn)、銷售，目前原料藥和制劑協(xié)同發(fā)展。農(nóng)藥產(chǎn)品包括以阿維菌素系列產(chǎn)品為代表的生物農(nóng)藥殺蟲劑、以草銨膦為代表的除草劑、以嘧菌酯為代表的殺菌劑等；獸藥產(chǎn)品包括獸藥驅(qū)蟲劑、飼料添加劑等。公司作為國內(nèi)阿維菌素的主要生產(chǎn)商，阿維菌素、甲氨基阿維菌素和伊維菌素產(chǎn)品工業(yè)生產(chǎn)技術(shù)水平屬世界領(lǐng)先。
利民股份是國內(nèi)代森錳鋅、百菌清龍頭，歷次收購協(xié)同效應(yīng)明顯。公司是國內(nèi)殺菌劑龍頭，主要產(chǎn)能包括2.5 萬噸代森錳鋅、3 萬噸百菌清（34%股權(quán)）等，產(chǎn)能和產(chǎn)量均為國內(nèi)領(lǐng)先。公司此前成功收購過河北雙吉（代森錳鋅生產(chǎn)商）和山東達民（丙二胺生產(chǎn)商），實現(xiàn)橫向整合和縱向產(chǎn)業(yè)鏈延伸，此次收購將實現(xiàn)在殺菌劑、殺蟲劑、除草劑三個板塊齊頭并進。此外公司還有1000噸吡唑醚菌酯、河北雙吉代森錳鋅10000 噸（目前產(chǎn)能10000 噸）和500噸苯醚甲環(huán)唑三個項目在建，我們預(yù)計今明兩年有望陸續(xù)投產(chǎn)、貢獻業(yè)績。
盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計公司18-20 年凈利潤為2.02、2.53、2.83 億元，對應(yīng)EPS 為0.72、0.9、1.01 元。參考行業(yè)可比公司估值水平，給予18 年15-18 倍PE，對應(yīng)合理估值區(qū)間為10.8-12.96 元，優(yōu)于大市評級。
風(fēng)險提示。代森錳鋅競爭加劇、價格下跌；新項目投建不及預(yù)期
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