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東航商務快線資源豐厚，票價加速上行，未來兩年主業(yè)利潤有望加速上行?？紤]油價上漲及匯率貶值，下調(diào)2018/19  年EPS  預測至0.23/0.66  元（原預測0.48/0.82）。參考行業(yè)估值，維持目標價9.76元，對應2019  年15  倍PE。維持“增持”評級。
        三因素推動票價漲幅領(lǐng)跑行業(yè)。2018  年票價明顯上漲，顯著消化成本壓力。（1）供需向好，且干線票價市場化。（2）2017  年云南、西安及韓國線等市場承壓，2018  年逐步復蘇。（3）公司營銷機構(gòu)改革，精細化收益管理。估算過去半年東航客收同比升5%，客座率升2%。
        下半年成本壓力增大。Q3  航油出廠價同比上漲40%，相對于上半年20%的升幅明顯擴大。預計四季度油價壓力依舊較大，燃油附加費可部分對沖油價上漲。此外，全行業(yè)時刻總量管控、暑運加班受限以及泰國線短期波動，導致飛機運行效率同比有所下降，東航ASK  增速由上半年的10%降至Q3  的5%；疊加人民幣貶值影響，Q3  座公里非油成本同比上升超1%，而上半年同比下降超2%。
        11  月上海進口博覽會，上海市場有望淡季不淡。上海兩場空域繁忙，時刻容量趨于飽和，航班起降維持低速增長。而長三角公商務與因私出行兩旺，客座率票價持續(xù)雙升。11  月上海進口博覽會將利好四季度淡季的客流增長，特別是公商務客源結(jié)構(gòu)性提升。疊加新航季票價市場化穩(wěn)步推進，四季度有望繼續(xù)消化成本壓力。
        風險提示。油價與匯率風險；時刻與票價政策風險；經(jīng)濟波動風險。