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其中Q3，公司營(yíng)收增速12.3%，歸母凈利潤(rùn)同比下滑30%。
        經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：  1-9  月，公司ASK、RPK  增速同比分別增長(zhǎng)11.3%、10.9%，客座率同比下滑0.3pct。其中Q3，公司ASK、RPK  增速同比分別增長(zhǎng)9.3%、9.4%，客座率同比上升0.1pct。其中，國(guó)內(nèi)、國(guó)際、地區(qū)客座率同比分別變化+0.8pct、-0.8pct、+0.7pct。
        座公里收益同比+2.5%，控總量疊加提票價(jià)對(duì)旺季增收貢獻(xiàn)明顯。按照17、18  中報(bào)的客運(yùn)收入占比假設(shè)，我們測(cè)算18Q3  國(guó)航客公里收益同比增長(zhǎng)2.4%，座公里收益同比增長(zhǎng)2.5%。對(duì)比18  年上半年國(guó)航座收持平的表現(xiàn)，我們認(rèn)為，旺季供給收緊疊加提價(jià)開啟對(duì)國(guó)航整體票價(jià)貢獻(xiàn)較為明顯。
        前三季度扣匯利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10.6%，扣油單位成本繼續(xù)下行。我們測(cè)算，按照國(guó)航18  中報(bào)和18  三季報(bào)的平均美元負(fù)債365.7  億元計(jì)算（7-9  月人民幣兌美元匯率-3.8%），今年Q3  匯兌損失14  億元，加上18H1  匯兌損失5.18  億元，18  年1-9  月匯兌損失為19.18  億元。而17  中報(bào)和17  三季報(bào)平均美元負(fù)債413  億元（17  年7-9  月人民幣兌美元匯率+2%），我們測(cè)算17Q3  實(shí)現(xiàn)匯兌收益8.56  億元，加上17H1  匯兌收益12.7  億元，17年1-9  月匯兌收益為21.26  億元。照此計(jì)算，國(guó)航前三季度扣匯利潤(rùn)總額同比上升10.6%，Q3  扣匯利潤(rùn)總額同比下滑8.2%。18Q3  航空煤油采購(gòu)價(jià)格同比上漲39.7%，公司噸公里成本同比上漲9.5%，我們測(cè)算Q3  公司扣油噸公里成本下降2%左右。
        盈利預(yù)測(cè)與投資建議：在當(dāng)前的油匯水平下，預(yù)計(jì)公司18-20  年EPS  分別為0.44、0.66、0.85  元，考慮到中國(guó)國(guó)航是航空股龍頭公司，優(yōu)質(zhì)航線占比高，票價(jià)改革對(duì)其影響最優(yōu)，給與公司18  年P(guān)E  區(qū)間19-21  倍，合理價(jià)值區(qū)間8.36-9.24  元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅上漲、人民幣大幅貶值，補(bǔ)貼取消等。