>> 招商證券-智飛生物（300122）確定HPV綜合基礎采購額 預計19年迎來爆發(fā)-181106
| 上傳日期： |
2018/11/6 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
吳斌，李點典 |
| 下載權限： |
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19-21 年采購金額分別為55.07 億、83.30億和41.65 億，根據(jù)之前的采購金額，我們估計該協(xié)議19 年主要增加的是HPV9 的采購額，且基礎采購額對應的HPV4 和HPV9 數(shù)量能夠很好的保證國內HPV 的供應。
截止目前HPV 批簽發(fā)接近450 萬支。17 年11 月以來公司4 價HPV 累計批簽發(fā)415 萬支左右，9 價HPV 已經累計獲得30 萬劑左右的批簽發(fā)。批簽發(fā)來看，我們估計中檢所每年可以批簽發(fā)至少500 萬支單品種HPV。
我們估計HPV 中標價大概率不會變化。之前有傳言HPV 疫苗中標價有可能變動，我們認為該事件發(fā)生的概率不大：1）目前HPV4 和HPV9 都只有默沙東一家生廠商供應；2）二類苗為消費者自付，不涉及政府采購免費投放使用或者醫(yī)保報銷等，屬于完全的市場行為；3）HPV，特別是HPV9 還處于緊缺的狀態(tài)，強行行政降價將造成市場價格的扭曲和尋租空間的產生。
股東減持對二級市場影響有限。9 月29 日公司發(fā)布公告，股東吳冠江先生及一致行動人計劃自本減持計劃公告之日起15 個交易日后6 個月內以集中競價交易及大宗交易方式減持本公司股票數(shù)量,合計不超過9600 萬股（占本公司總股本比例6%）。根據(jù)規(guī)定，該股東采用集中競價交易方式的在任意連續(xù)九十個自然日內，減持股份的總數(shù)不超過公司股份的1%，所以我們判斷該減持對二級市場股價影響有限。
維持“強烈推薦-A”評級。我們預計公司18-20 年歸母凈利潤增速分別為253%/68%/12%，對應EPS 分別為0.95/1.61/1.79 元，當前股價對應18/19pe估值為40x/24x 左右。我們判斷公司19 年將迎來4 價和9 價HPV 銷售的爆發(fā)，三聯(lián)苗保持快速增長勢頭，輔以五價輪狀病毒疫苗分享國內10 億市場空間，業(yè)績有望保持高速增長，期待后續(xù)結核病預防疫苗上市后接力成為新的業(yè)績增長驅動，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：產品銷售不達預期，研發(fā)進度不達預期，生產經營風險，降價風險，商業(yè)賄賂風險。
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