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2018Q3  實(shí)現(xiàn)收入23.44  億元，同比增34.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為3.03  億元，同比增30.61%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤為2.45  億元，同比增60.53%。
        我們的分析和判斷
        多品類穩(wěn)定發(fā)展，Q3  業(yè)績增長大幅改善
        報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入63.93  億元，同比增長31.87%，主要系公司加大銷售投入，同時新增并購公司，實(shí)現(xiàn)收入穩(wěn)定增長。2018Q1/Q2/Q3  顧家分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.52/21.97/23.44  億元，同比增速分別為34.22%/26.90%/34.95%；歸母凈利潤分別為2.68/2.14/3.03  億元，同比增速分別為42.90%/6.96%/30.61%。2018Q3  單季，公司收入增速拐點(diǎn)向上，業(yè)績增長大幅改善。
        據(jù)我們測算，分品類來看，2018  年前三季度公司沙發(fā)收入約為33-34  億，同比增速18%左右；床類收入9  億左右，同比增長30%左右；配套品收入11  億左右；餐椅收入2-3  億左右；定制家具收入1.1  億左右。
        原材料價格回落，Q3  單季毛利率小幅提高，財(cái)務(wù)費(fèi)用繼續(xù)改善
        報(bào)告期內(nèi)，顧家銷售毛利率為35.72%，同比減少1.02pct；銷售凈利率為12.75%，同比減少0.38pct。分季度來看，2018Q3公司銷售毛利率為35.28%，同比增加1.25pct，銷售凈利率為13.30%，同比減少0.52pct。
        我們認(rèn)為2018Q3  公司毛利率有所回升，主要是受原材料價格下跌影響。公司生產(chǎn)所需主要原材料包括TDI、MDI  等化工原料，2018Q3  華東地區(qū)純MDI  市場價格均價約為27973  元/噸，較上年同期下跌1.76%；華東地區(qū)TDI  平均價格約為27688  元/噸，較上年同期下跌16.45%。
        期間費(fèi)用方面，報(bào)告期內(nèi)公司銷售費(fèi)用率為18.56%，同比減少1.75pct；管理費(fèi)用率為2.70%，研發(fā)費(fèi)用率為1.39%，較上年同期管理費(fèi)用率3.06%增加1.03pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.07%，同比減少0.72pct。分季度看，2018Q3公司銷售費(fèi)用率為18.66%，較上年同期減少1.23pct；管理費(fèi)用率為3.59%，研發(fā)費(fèi)用率為1.32%，較上年同期管理費(fèi)用率3.17%增加1.74pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.18%，較上年同期減少1.37pct。
        收購喜臨門不超過30%股權(quán)，沙發(fā)、床墊龍頭強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合
        10月15日，公司發(fā)布公告，顧家與華易投資于2018年10月14日簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向書》，華易投資擬向顧家家居轉(zhuǎn)讓其所持有的不低于90,817,292股喜臨門A股股票。若此次交易實(shí)施完畢，顧家家居將持有喜臨門不低于23%股權(quán)，成為喜臨門第一大股東。
        11月5日，公司發(fā)布公告，為了保持收購主體的一致性，一致行動人同意原通過二級市場增持喜臨門股份的承諾后續(xù)由顧家家居履行，增持規(guī)模為3000萬-8000萬元，增持計(jì)劃的期限為自2018年10月26日起6個月內(nèi)。
        喜臨門主要產(chǎn)品包括床墊、軟床、沙發(fā)及配套家居產(chǎn)品，旗下?lián)碛?凈眠"、"云眠"、"愛倍"、"城市愛情"、"法詩曼"、"愛爾娜"、"布拉諾"、"可尚"、"嗦咪"等產(chǎn)品系列，以及意大利沙發(fā)品牌"Chateau  d’Ax"、"M&D"、"M&D  CASA  ITALIA"。2018年前三季度喜臨門實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.64億元，同比增長44.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.59億元，同比下降22.01%。喜臨門銷售模式分為自主品牌銷售、酒店工程類銷售和ODM/OEM銷售三類，截至2018年6月末，國內(nèi)已經(jīng)擁有超過1700家喜臨門門店和300家M&D沙發(fā)門店。
        我們認(rèn)為，此次顧家家居通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓及二級市場購買方式收購喜臨門不超過30%股權(quán)，交易實(shí)施后，顧家與喜臨門可以在產(chǎn)品品類、渠道、營銷方面進(jìn)行有效整合，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)沙發(fā)龍頭與國內(nèi)床墊龍頭強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。
        投資建議：
        我們預(yù)計(jì)公司2018-2019年?duì)I業(yè)收入分別為88.54億元和108.20億元，同比分別增長32.84%和22.21%；凈利潤分別為10.47億元和12.89億元，同比分別增長27.36%和23.12%，EPS分別為2.45元/股和3.01元/股，對應(yīng)的P/E分別為19.9x和16.2x，維持"買入"評級。
        風(fēng)險因素：
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