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        水熱法核心技術(shù)內(nèi)生成長(zhǎng)，一流精密陶瓷材料生產(chǎn)商。公司是全球第二家掌握水熱法核心技術(shù)的廠家，并衍生出MLCC  配方粉和納米氧化鋯等高壁壘產(chǎn)品。由于下游MLCC  供需共振維持高景氣，公司MLCC  配方法從2017  年中開始一直處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，目前產(chǎn)能已擴(kuò)至1  萬噸/年，MLCC  配方粉量?jī)r(jià)齊升成為重要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)；由于兩大主要下游齒科材料和陶瓷背板需求快速增長(zhǎng)，納米氧化鋯需求邊界得以拓寬，成為公司又一明星產(chǎn)品。
        環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)迎來藍(lán)海市場(chǎng)，外延打造尾氣催化材料產(chǎn)業(yè)鏈。汽車尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)加速，國六標(biāo)準(zhǔn)漸行漸近，推動(dòng)尾氣催化器及相關(guān)材料的需求快速增長(zhǎng)。公司通過收購?fù)踝又铺眨ǚ涓C陶瓷）、江蘇天諾（分子篩）及江西博晶（鈰鋯固溶體），加上已有的高純氧化鋁，打造除貴金屬外的完整汽車尾氣催化材料產(chǎn)業(yè)鏈。催化材料市場(chǎng)基本被國外廠家壟斷，國產(chǎn)替代化需求將為國內(nèi)企業(yè)創(chuàng)造機(jī)遇，公司作為催化材料平臺(tái)將成為這一藍(lán)海市場(chǎng)的領(lǐng)先者。
        收購國內(nèi)齒科材料龍頭愛爾創(chuàng)，打通義齒全產(chǎn)業(yè)鏈。國內(nèi)人口老齡化趨勢(shì)及口腔健康意識(shí)的提升，齒科材料需求處于快速增長(zhǎng)期。公司于2018  年6  月完成愛爾創(chuàng)75%股權(quán)并表，國內(nèi)齒科材料龍頭愛爾創(chuàng)成為全資子公司，愛爾創(chuàng)在國內(nèi)義齒用氧化鋯瓷塊的市占率40%以上，且布局?jǐn)?shù)字化口腔相關(guān)領(lǐng)域。公司將既有的工業(yè)品納米氧化鋯產(chǎn)業(yè)鏈延伸至下游消費(fèi)品陶瓷義齒，有望成為陶瓷材料和尾氣催化材料之外又一增長(zhǎng)極。
        維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司18-20  年歸母凈利潤(rùn)為5.26  億元/6.07  億元/7.79  億元，EPS  分別為0.82  元/0.94  元/1.21  元，對(duì)應(yīng)PE  分別為21.5/18.6/14.5  倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求和并表業(yè)績(jī)不及預(yù)期、商譽(yù)減值、原材料價(jià)格和匯率等。