久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

Q3  服飾業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.86  億、同比+14.10%，增速環(huán)比+4.40pct。分品牌來(lái)看，PB  男/女裝實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.26  億/6.96億，同比+17.44%/+15.41%，增速環(huán)比-0.92pct/+10.12pct。新興品牌合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.64  億，同比+8.76%，增速環(huán)比+2.60pct；其中，樂(lè)町營(yíng)收恢復(fù)增長(zhǎng)、同比+10.18%，Mini  Peace  增速放緩至6.04%。弱勢(shì)背景下，成熟品牌經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性優(yōu)勢(shì)凸顯，樂(lè)町聯(lián)營(yíng)渠道調(diào)整到位為收入端穩(wěn)增長(zhǎng)提供支撐。
        線下銷售提速、直營(yíng)體系表現(xiàn)更優(yōu)，線上同比微降。分渠道來(lái)看，Q3  線下實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.88  億、同比+17.81%，增速環(huán)比+12.37pct，其中直營(yíng)渠道增速環(huán)比+10.04pct  至23.16%；線上收入增速放緩至0.46%。年初以來(lái)，公司合計(jì)凈開(kāi)店180  家，其中Q3  凈開(kāi)店124  家；加盟渠道調(diào)整延續(xù)，直營(yíng)渠道拓店更優(yōu)。目前公司積極調(diào)整童裝產(chǎn)品及線上營(yíng)銷策略，放緩趨勢(shì)有望遏制。冬裝為公司強(qiáng)勢(shì)品類，疊加新開(kāi)店增厚，Q4  收入端增速改善趨勢(shì)有望延續(xù)。
        毛利率下滑拖累主營(yíng)利潤(rùn)，政府補(bǔ)貼增厚業(yè)績(jī)表現(xiàn)。公司加大促銷及過(guò)季庫(kù)存處理力度，Q3  毛利率同降4.10pct  至51.99%。除樂(lè)町外，其余品牌毛利率均出現(xiàn)不同程度下滑。Q3  線上/線下業(yè)務(wù)毛利率同比+5.19pct/-6.62pct。Q3  費(fèi)用管控較優(yōu)，期間費(fèi)用率同比微增0.46pct  至46.27%。Q3  確認(rèn)5,137萬(wàn)政府補(bǔ)助增厚當(dāng)期業(yè)績(jī)，受毛利率下滑影響，扣非凈利潤(rùn)同降38.11%。
        旺季及新店備貨帶動(dòng)存貨增加，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額微負(fù)。Q3  凈增直營(yíng)店79家，受旺季及新店備貨影響，期末存貨較中報(bào)增加5.17  億至21.91  億。考慮到Q3  確認(rèn)資產(chǎn)減值損失0.24  億、同降50%，預(yù)計(jì)存貨結(jié)構(gòu)較優(yōu)。受新增備貨影響，Q3  經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-0.17  億。
        主品牌競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化、新興品牌穩(wěn)步拓張，Q4  收入端增速改善趨勢(shì)有望延續(xù)。Q2、Q3  收入占比偏低，歷史上業(yè)績(jī)波幅較大，15-17  年Q4  扣非凈利潤(rùn)平均占比超過(guò)60%，收入端穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期下全年業(yè)績(jī)承諾仍有望達(dá)成。預(yù)計(jì)18  年/19  年利潤(rùn)增速為39%/32%，EPS  為1.32  元/1.74  元，對(duì)應(yīng)PE  為14倍/10  倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：  1、渠道擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2、產(chǎn)品風(fēng)格調(diào)整與消費(fèi)者偏好不匹配的風(fēng)險(xiǎn)。