>> 招商證券-視覺中國（000681）三季報基本符合預期，核心主業(yè)利潤增速強勁達44%-181107
| 上傳日期： |
2018/11/9 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
朱珺，顧佳 |
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點評：
1、核心主業(yè)增長持續(xù)強勁，其他業(yè)務增速有所拖累
2018 年前三季度，公司營業(yè)收入同比增長20.97%至7.01 億元，其中，核心主業(yè)視覺內(nèi)容與服務占上市公司總收入81.81%，營入同比增長34.48%至5.74 億元；Q3 公司歸母凈利同比增長35.31%至2.2 億，其中，核心主業(yè)歸母凈利同比增長43.74%至2.32 億元，增長持續(xù)強勁。體現(xiàn)了公司聚焦核心主業(yè)，持續(xù)提升公司長遠價值的經(jīng)營策略。
2、公司現(xiàn)金流優(yōu)化成果明顯，注重客戶服務體驗
三季度公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達1.63 億元，同比增長45.32%。公司注重客戶服務體驗，優(yōu)化經(jīng)營現(xiàn)金流。通過為有內(nèi)容長期需求的客戶提供一站式、高效、安全的服務方案，以智能化的技術(shù)手段及個性化的服務，為各類客戶提供優(yōu)質(zhì)內(nèi)容獲取體驗。三季度，公司長期協(xié)議客戶以及預付款合作不斷增加，經(jīng)營現(xiàn)金流良好，優(yōu)化了公司從利潤到現(xiàn)金流的整體經(jīng)營成果。
3、毛利率同比提升顯著，整體費用率控制能力增強
前三季度毛利率為63.7%，同比增長1.8 個百分點；Q3 毛利率為70.9%，同比上升6.9 個百分點。費用率方面，前三季度銷售費用率為11.85%，同比下降2.77個百分點，主要得益于核心主業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)智能化平臺規(guī)模經(jīng)濟效應，整體費用率集約。管理費用率為9.12%，同比下降1.23 個百分點。
4、盈利預測與投資建議
我們預測公司2018/19 年歸母凈利潤分別為3.85/5.01 億元，分別對應45.7/35.2倍市盈率?？春霉鹃L期發(fā)展趨勢，維持“強烈推薦-A”評級！
風險提示：圖片客戶擴張進度低于預期，行業(yè)競爭加劇等。
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