>> 廣發(fā)證券-贛鋒鋰業(yè)（002460）未來關(guān)注氫氧化鋰和金屬鋰-181108
| 上傳日期： |
2018/11/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
巨國賢，趙鑫 |
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Q3 業(yè)績受碳酸鋰價格下滑拖累
公司 18 年Q1-Q3 營收分別為10.5、12.8、12.6 億元，歸母凈利分別為3.58、4.79、2.69 億元，毛利率分別為46%、42%、28%；公司Q3 業(yè)績下滑主要與鋰價下跌有關(guān)，百川碳酸鋰前三季度均價同比下滑3%，Q2環(huán)比Q1 跌10%，Q3 環(huán)比Q2 跌30%。前三季度鋰價雖同比下跌，但業(yè)績增加，主要因為新建2 萬噸/年氫氧化鋰項目投產(chǎn)放量，且氫氧化鋰及金屬鋰價格下滑較少。隨著新增氫氧化理產(chǎn)能逐步達產(chǎn)以及Q4 另外1.75 萬噸/年碳酸鋰項目投產(chǎn)（18 半年報），預(yù)計公司Q4 業(yè)績將環(huán)比改善。
未來關(guān)注氫氧化鋰和金屬鋰競爭優(yōu)勢
目前公司碳酸鋰總設(shè)計產(chǎn)能為4.05 萬噸/年（其中1.75 萬噸項目預(yù)計18 年Q4 投產(chǎn)），氫氧化鋰總設(shè)計產(chǎn)能5.3 萬噸/年（其中2 萬噸已于18 年7 月底前投產(chǎn)，同時公司9 月公告擬投資不超過5 億元在馬洪基地再建年產(chǎn)2.5 萬噸氫氧化鋰項目，建設(shè)期1.5 年），合計約8.7 萬噸LCE。同時，公司在8-9 月份集中與LG 化學(xué)、特斯拉、德國寶馬簽訂了電池級鋰鹽供貨合同，反映公司產(chǎn)品客戶認可度高，通過強強聯(lián)合可保障未來市場份額。另外公司擁有1500 噸/年金屬鋰產(chǎn)能（據(jù)CRU，17 年占全球47%，居第一），其毛利率高于鋰鹽，可持續(xù)穩(wěn)定為公司貢獻利潤。
投資建議
不考慮新建2.5 萬噸氫氧化鋰項目，預(yù)計公司18-20 年EPS 為1.26、1.63、1.78 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 為19、15、14 倍，考慮公司鋰礦自給率提升、鋰鹽新增產(chǎn)能逐步釋放以及氫氧化鋰價格穩(wěn)定，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：公司鋰礦鋰鹽投產(chǎn)進度緩慢；鋰鹽價回調(diào)；人民幣匯率波動風(fēng)險；金融資產(chǎn)公允價值變動損益對業(yè)績影響。
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