>> 申萬宏源-寒銳鈷業(yè)（300618）符合預(yù)期，鈷價格即將進入底部區(qū)域，下調(diào)盈利預(yù)測，下調(diào)評級至增持評級！-181109
| 上傳日期： |
2018/11/9 |
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| 598KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐若旭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為0.17 億元。前三季度產(chǎn)品綜合毛利率為53.74%，相比上半年的56%略有下降，主要由于三季度鈷產(chǎn)品價格環(huán)比下降較多，三季度長江現(xiàn)貨電解鈷均價50 萬，環(huán)比二季度下降21%。
公司擴產(chǎn)方面：公司目前擁有5000 金屬噸氫氧化鈷、1500 噸鈷粉、1 萬噸電解銅產(chǎn)能，2018 年12 月31 日還將投產(chǎn)3000 噸鈷粉產(chǎn)能，此外公司正在建設(shè)5000 噸氫氧化鈷、2萬噸電解銅項目，計劃2019 年6 月30 日建成投產(chǎn)，建成后2019 年公司將擁有1 萬金屬噸氫氧化鈷、4500 噸鈷粉、3 萬噸電解銅產(chǎn)能。
公司銅鈷產(chǎn)銷量預(yù)計：公司2017 年鈷產(chǎn)品銷量折合鈷金屬量3959 噸，預(yù)計2018-2020年將分別達到6500 噸、7650 噸、10000 噸。公司2017 年電解銅銷量5374 噸，預(yù)計2018-2020 年將分別達到9225 噸，24250 噸、30250 噸。
鈷價格判斷：長期看鈷伴生屬性及資源儲量不足導致鈷長期供給增速有限，隨著新能源汽車等下游需求增速持續(xù)提高，預(yù)計鈷長期盈利空間有保障，但短期暴利催生較多新增供給（回收、歷史遺留尾礦加工、新開礦山等）導致價格承壓，預(yù)計直到2020 年鈷整體供需角度看將略有過剩，價格承壓，2021 年以后隨著新能源汽車快速發(fā)展加速鈷需求，供需有望重新進入緊缺，預(yù)計2018-2020 年電解鈷均價分別為48 萬元/噸、38 萬元/噸、35萬元/噸。
下調(diào)盈利預(yù)測，下調(diào)評級至增持評級。我們下調(diào)2018-2020 年公司鈷產(chǎn)品銷量折合鈷金屬量將分別達到6500 噸、7650 噸、10000 噸（原預(yù)測為7000 噸、10000 噸、12000噸），下調(diào)2018-2020 年電解鈷均價分別為48 萬元/噸、38 萬元/噸、35 萬元/噸（原預(yù)測為55 萬元/噸、45 萬元/噸、55 萬元/噸），因此我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計2018-2020年 歸母凈利潤分別為9.04 億元、9.35 億元、11.17 億元（原預(yù)測為12 億元、13.88 億元、20.54 億元），對應(yīng)PE 分別為18 倍、17 倍、14 倍。未來兩年公司產(chǎn)能快速擴張，以量補價保障盈利能力，公司作為國內(nèi)鈷行業(yè)龍頭，將充分受益鈷行業(yè)需求高增速帶來的紅利，但考慮到鈷價格預(yù)期下調(diào)，我們下調(diào)公司評級至增持評級。
風險提示：新能源汽車銷量低預(yù)期；電池研發(fā)出新技術(shù)路線替代鈷。
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