>> 中信證券-分眾傳媒(002027)生活圈媒體龍頭,資源擴張深化護城河-181109
| 上傳日期： |
2018/11/9 |
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| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐思思 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2018年前三季度實現(xiàn)營收108.8億元，同比+24.6%；歸屬凈利48.1億元，同比+22.8%；由于公司自2018年二季度開始進行資源擴張，造成下半年成本大幅增長，疊加映前媒體景氣度下行，預計全年盈利增速放緩。
▍ 資源點持續(xù)擴張與下沉，生活圈媒體網(wǎng)絡進一步強化。截至2018年7月末公司自營樓宇媒體在售點位共約216.7萬臺，覆蓋201個城市和地區(qū)及韓國15城；可發(fā)布加盟電梯電視媒體約1.1萬臺，覆蓋全國35個城市和地區(qū)；外購合作電梯海報媒體超17.4萬，覆蓋143城；影院媒體的簽約影院超1900家，合作院線38家，銀幕超過12,600塊，覆蓋超過300個城市；媒介日觸達5億人次主流人群，客戶群涵蓋阿里、京東等超5400個品牌；隨著公司媒體資源規(guī)模、覆蓋面、滲透率持續(xù)提升，其生活圈媒介網(wǎng)絡的影響力與規(guī)模優(yōu)勢持續(xù)強化。
▍ 阿里戰(zhàn)略入股，助力分眾智能化、數(shù)字化，有望打開樓宇媒介長期空間。2018年7月阿里斥資150億元戰(zhàn)略入股分眾傳媒，阿里的新零售基礎設施、云以及大數(shù)據(jù)能力有望與分眾強大的線下媒介網(wǎng)絡協(xié)同，為分眾傳媒導入更多品牌廣告主，促進其智能化、數(shù)字化升級，有望提升分眾傳媒廣告顆粒投放的精準度與廣告主投放ROI，打開分眾傳媒媒介長期價值空間。
▍ 盡管資源擴張拖累短期盈利，但公司護城河進一步加深，我們持續(xù)看好公司長期價值與競爭力。樓宇媒介作為生活圈被動曝光媒介，能實現(xiàn)封閉環(huán)境強制觸達，注意力穩(wěn)定、曝光效果好且性價比高；盡管公司短期資源擴張造成盈利增長壓力，但分眾傳媒持續(xù)增長的龐大點位資源數(shù)量、投放覆蓋能力、與品牌廣告主長期穩(wěn)定的合作關系、與物業(yè)方合約的長期性及品牌效應有望共同構筑與深化護城河，保障公司長期競爭力，我們持續(xù)看好公司的核心價值與產(chǎn)業(yè)鏈地位。
▍ 風險因素：1．宏觀經(jīng)濟與消費增長放緩風險；2.資源擴張下盈利增長低于預期；3.行業(yè)競爭超預期；4.2018年末64億股解禁。
▍ 盈利預測、估值及評級。綜合考慮公司當前經(jīng)營情況，我們維持公司2018~20年歸母凈利預測為60.5/69.5/84.6億元，對應2018-20年EPS 0.41/0.47/0.58元，PE16x/14x/12x。我們持續(xù)看好公司的長期價值與壁壘，維持“買入”評級。
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