>> 招商證券-峨眉山A(000888)旺季收入增長乏力，控費(fèi)增效業(yè)績平穩(wěn)增長-181027
| 上傳日期： |
2018/11/4 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
梅林 |
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此報告為加密報告 |
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其中，Q3 實現(xiàn)營業(yè)收入3.23 億元/下降3.71%，歸母凈利潤0.99 億元/增長11.36%，扣非后歸母凈利潤0.98 億元/增長7.15%。
評論：
1、旺季收入表現(xiàn)平淡，提效控費(fèi)業(yè)績穩(wěn)增。Q3 公司收入下降3.71%，一方面旺季客流增長有限，另一方面，9 月20 日起峨眉山景區(qū)旺季票價由185 元/人降至160 元/人，降幅為13.5%，對Q3 有少量影響。Q3 公司歸母凈利潤增長11.36%，與上半年增速相當(dāng)，得益于成效顯著的費(fèi)用控制。
2、毛利率小幅提升，期間費(fèi)用大幅縮減。2018Q3，公司毛利率47.5%/上漲0.3pct，銷售費(fèi)用率1.4%/同比下降1.5pct，主要因轉(zhuǎn)變營銷思路，加強(qiáng)了自媒體、新媒體等網(wǎng)絡(luò)渠道的利用，營銷活動效率提升，管理費(fèi)用率9.0%/下降0.4pct，財務(wù)費(fèi)用率0.1%/下降0.4pct，綜合影響下，公司凈利率上升4.2pct。
3、實際控制人變更，改善機(jī)制優(yōu)化資源配置。9 月4 日，峨眉山公告控股股東峨樂旅集團(tuán)實施公司制改革，上市公司實控人由峨眉山管委會變更為樂山市國資委，此次改制有利于政府理清國有資產(chǎn)管理體制，實現(xiàn)政企分開，進(jìn)一步推動上市公司改善公司治理機(jī)制，提升決策與運(yùn)營效率。同時，考慮到樂山市國資委對當(dāng)?shù)芈糜钨Y源加強(qiáng)控制，并監(jiān)管四家投資管理類公司，改制提升了公司整合區(qū)域優(yōu)質(zhì)資源的預(yù)期。
4、投資建議：年初至今公司營銷轉(zhuǎn)型成效突出，期間費(fèi)用全面改善，推動業(yè)績提升。十一后峨眉山將進(jìn)入淡季（淡季票價不變），降價對Q4 業(yè)績的影響有限，實控人變更有利于公司進(jìn)一步提升效率，我們預(yù)測公司18-20 年歸母凈利潤2.3/2.4/2.6 億元，對應(yīng)PE 為13x/12x/11x，維持“審慎推薦-A”投資評級。
風(fēng)險提示：惡劣天氣風(fēng)險；外延項目收益不達(dá)預(yù)期；旅游行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險。
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