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公司旗下各子公司及自身業(yè)務(wù)均發(fā)展正常，不存在流動(dòng)性危機(jī)。未來，公司將嚴(yán)格選擇優(yōu)質(zhì)PPP項(xiàng)目，增加EPC業(yè)務(wù)比例，PPP業(yè)務(wù)考慮與國(guó)企、央企合作開展。業(yè)務(wù)方面，將回歸本源重點(diǎn)關(guān)注水處理提標(biāo)市場(chǎng)，未來三類水帶來的新水源革命將是碧水源實(shí)現(xiàn)新突破的法寶，雄安新區(qū)已走出水資源化第一步，示范效應(yīng)形成后，新業(yè)務(wù)拓展可期，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
        調(diào)研紀(jì)要：
        一、企業(yè)流動(dòng)資金層面貸款融資已開始改善，項(xiàng)目貸款及基建貸款改善暫不明顯，預(yù)計(jì)2019年二季度市場(chǎng)環(huán)境、整體形勢(shì)將有明顯好轉(zhuǎn)，目前，碧水源公司自身流動(dòng)性不存在危機(jī)
        （1）行業(yè)融資環(huán)境改善情況
        2018年，受不利融資環(huán)境影響，民營(yíng)企業(yè)流動(dòng)性出現(xiàn)了緊張形勢(shì)，行業(yè)的總體形勢(shì)是資金缺乏、資產(chǎn)跌價(jià)，而未來的信心恢復(fù)很重要。
        目前，政策已開始向穩(wěn)增長(zhǎng)、保民企融資等方向轉(zhuǎn)變，從公司感受來看，目前流動(dòng)資金層面貸款融資及續(xù)貸已經(jīng)有了明顯改善，但項(xiàng)目貸款層面、基建層面的大面積融資改善暫時(shí)沒有。
        公司預(yù)計(jì)，到明年二季度，整體市場(chǎng)形勢(shì)應(yīng)會(huì)有較明顯的好轉(zhuǎn)，一是政策的過渡時(shí)間，二是兩會(huì)后各類的政策出臺(tái)和落地，從時(shí)間窗口來看，公司最關(guān)注的減稅等利好政策落地也預(yù)計(jì)應(yīng)在明年二季度左右。
        （2）碧水源自身流動(dòng)性情況
        碧水源公司內(nèi)部不會(huì)存在大的流動(dòng)性問題。2018年，根據(jù)宏觀形勢(shì)變化，公司預(yù)判PPP會(huì)有所收緊，在承接項(xiàng)目訂單及進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)上已有嚴(yán)格收縮控制。
        第一，  從項(xiàng)目結(jié)構(gòu)來看，碧水源約有600億左右PPP項(xiàng)目，其中400億左右是水相關(guān)項(xiàng)目，后續(xù)具有運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流保證，200億是與生態(tài)相關(guān)的項(xiàng)目，相對(duì)資金安全性更有保障。從2018年3月份起，碧水源已開始制定白名單、黑名單和橙名單，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行梳理篩選，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)；
        第二，  從目前在手資金來看，截至2018年三季度，公司仍擁有在手貨幣資金約50億，通過PPP業(yè)務(wù)收縮及進(jìn)度控制，公司保持了大量現(xiàn)金在手，所以公司自身流動(dòng)性原則上不會(huì)存在問題。預(yù)計(jì)2019年，公司現(xiàn)金流狀況還將有明顯好轉(zhuǎn)。
        二、未來經(jīng)營(yíng)策略：回歸膜法水處理本源，關(guān)注提標(biāo)改造市場(chǎng)，EPC業(yè)務(wù)比例提高，PPP業(yè)務(wù)與國(guó)企、央企合作開展。
        （1）存量PPP業(yè)務(wù)梳理篩選
        目前，公司已展開存量PPP業(yè)務(wù)梳理工作，預(yù)計(jì)一年左右可調(diào)整完成。截至目前，公司共有存量PPP項(xiàng)目約600億，對(duì)其中具有融資困難問題的項(xiàng)目，公司將于地方政府協(xié)商通過三種方式調(diào)整，其一為協(xié)商退出項(xiàng)目，其二為轉(zhuǎn)EPC模式，其三為建設(shè)到已完成的部分中止，后續(xù)不再建設(shè)。從目前梳理來看，預(yù)計(jì)約有100-200億PPP項(xiàng)目需要在1-2年內(nèi)進(jìn)行處置。
        （2）新增PPP業(yè)務(wù)嚴(yán)格把控三原則，不符合"三原則"PPP項(xiàng)目絕不參與
        未來，公司對(duì)PPP業(yè)務(wù)的開展將更加謹(jǐn)慎。新增PPP業(yè)務(wù)必須嚴(yán)格符合"三原則"條件：第一，必須做水和膜相關(guān)項(xiàng)目；第二，設(shè)備收益必須覆蓋投資；第三，項(xiàng)目必須能融資，完全符合三個(gè)條件的PPP才會(huì)做。
        （3）EPC業(yè)務(wù)占比提升，PPP業(yè)務(wù)規(guī)模收縮，考慮與國(guó)企、央企合作開展PPP業(yè)務(wù)
        未來，公司EPC業(yè)務(wù)占比將提升，回到以前狀態(tài)，PPP業(yè)務(wù)規(guī)模預(yù)計(jì)將有所收縮，但不是完全不做。預(yù)計(jì)未來，EPC業(yè)務(wù)占比將回到60-70%，PPP項(xiàng)目擇優(yōu)，占30%左右，現(xiàn)金流會(huì)有明顯改善。
        （4）業(yè)務(wù)方向：回歸膜法水處理本源，各地提標(biāo)四類水改造已陸續(xù)開展，雄安新區(qū)三類水先行。
        從業(yè)務(wù)方向上來看，公司將回歸膜法水處理本源，關(guān)注提標(biāo)改造市場(chǎng)。
        雖然國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)未出臺(tái)，但鼓勵(lì)地方提標(biāo)先行，各地已陸續(xù)開展四類水提標(biāo)改造：雖然國(guó)家污水處理提標(biāo)方案未有明確政策出臺(tái)，但目前總體方向是鼓勵(lì)地方去做。浙江、廣東、西安等地均已開始提標(biāo)，后續(xù)長(zhǎng)江流域和渤海灣區(qū)域也將在局部開始做，會(huì)逐步推進(jìn)。全國(guó)范圍內(nèi)的水質(zhì)提標(biāo)利好碧水源公司業(yè)務(wù)發(fā)展，公司也將回歸自身業(yè)務(wù)本源