>> 長江證券-萬達電影(002739)院線龍頭王者歸來，重啟萬達影視收購打造泛娛樂平臺-181115
| 上傳日期： |
2018/11/15 |
大小： |
2766KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王傲野 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
營收規(guī)模和盈利能力以及單銀幕產(chǎn)出水平均領(lǐng)先行業(yè)。2017 年公司單銀幕產(chǎn)出為171 萬元/年，遠高于全國平均水平110 萬元/年。
票房增速放緩影院投資降溫，市場加速出清下公司份額有望提升
2018 年預計全年票房同比增長5%-7%。2019 年預計票房有望達650 億元，同比增長10%左右。我們認為，由于銀幕增速下降幅度低于票房增速下降幅度，單銀幕產(chǎn)出水平持續(xù)下滑，在影院經(jīng)營承壓、投資熱度降溫、行業(yè)加速洗牌背景下，公司市占率有望逐步提升。
積極賦能非票業(yè)務(wù)，有效平滑業(yè)績波動、挖掘增長新動能
公司非票房業(yè)務(wù)占比由2015 年的20%快速提升至2018H1 的34.35%，領(lǐng)先國內(nèi)院線非票占比水平，與美國成熟龍頭院線非票占比水平接近。非票房業(yè)務(wù)有效平滑影院經(jīng)營杠桿帶來的業(yè)績波動風險，公司創(chuàng)新“場景消費”，大力發(fā)展電影衍生品，持續(xù)賦能非票房業(yè)務(wù)，拉動業(yè)績穩(wěn)健增長。
收購萬達影視，打造五大業(yè)務(wù)一體的泛娛樂平臺
2018 年6 月26 日，公司公告重啟萬達影視收購方案，萬達影視作為優(yōu)秀的內(nèi)容制作發(fā)行商，具備優(yōu)秀的電影制作發(fā)行能力、穩(wěn)定的精品劇產(chǎn)出能力和全平臺立體化的游戲發(fā)行能力，經(jīng)營規(guī)模和盈利能力穩(wěn)步提升，產(chǎn)品儲備豐富，業(yè)績增長動力充足。
盈利預測及投資建議
我們預計，2018-2020 年，公司歸母凈利潤分別為15.75 億元、17.67 億元、20.51 億元，對應PE 分別為26X、23X、20X。假如收購完成，公司備考市值約為586 億元左右，對應19 年備考凈利潤27.31 億元，對應PE 為21X。公司作為院線行業(yè)龍頭，積極打造全球領(lǐng)先的電影生活生態(tài)圈，加入內(nèi)容業(yè)務(wù)將為公司未來增長提供強勁動力，給予“買入”評級。
風險提示： 1. 票房增長不及預期的風險；
2. 收購方案進展不及預期的風險；
3. 行業(yè)政策風險。
|
|
