>> 國泰君安-精測電子(300567)事件點評：在手訂單飽滿，募投項目新增前中后段設(shè)備產(chǎn)能-181120
| 上傳日期： |
2018/11/21 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃琨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
8 月 28 日，精測電子公告《公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案》，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集不超過 3.75 億元資金。11 月 1 日，精測電子收到證監(jiān)會出具的《一次反饋意見通知書》。11 月 20 日，公司根據(jù)相關(guān)要求對反饋意見回復(fù)進行了公開披露。
評論：
結(jié)論:公司募投項目產(chǎn)品種類豐富，涵蓋 Array、Cell 和 Module 制程產(chǎn)品，足見公司向面板中前段檢測設(shè)備拓展順利。此外，公司在手訂單飽滿，已簽未執(zhí)行+意向訂單近 9 億，約為 17 年全年收入?；诠久姘鍣z測設(shè)備產(chǎn)品線持續(xù)拓展且訂單充足、半導(dǎo)體檢測設(shè)備穩(wěn)步推進，維持 18-20 年 EPS為 1.76/2.56/3.63 元/股，維持 94.7 元目標(biāo)價，維持“增持”評級。
募投項目產(chǎn)品種類豐富、自動化程度高、競爭力較強：①根據(jù)公告，本次募投項目總投資 4.2 億元，項目建設(shè)期 24 個月，建成后第 T+2、T+3、T+4年預(yù)計分別實現(xiàn)收入 3.5、7.1、8.8 億元。按照測算，募投項目三年毛利率可達 35.8%、42.7%、45.3%，實現(xiàn)凈利潤可達 0.33、1.07、1.53 億元。②項目滿產(chǎn)后，預(yù)計精測將新增 60 臺 TFT 小尺寸及 OLED 后工程檢測設(shè)備、60 臺 TFT 大尺寸后工程檢測設(shè)備、90 臺 TFT 前工程 AOI 及宏微觀檢查機、60 臺 OLED 前工程檢測設(shè)備及 70 臺配套設(shè)備產(chǎn)能，涵蓋了 Array、Cell 和Module 制程產(chǎn)品，可實現(xiàn)自動上料，自動點亮，自動缺陷識別并依品質(zhì)分類做自動包裝。③可以看出，一方面公司產(chǎn)品種類愈加豐富，往中前段拓展順利；另一方面公司產(chǎn)品自動化程度大幅提升，產(chǎn)品競爭力加強。
在手訂單飽滿，各業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進：①截至 18 年 10 月末，公司已簽合同未發(fā)貨金額（不含稅）約 7.57 億，其中本次募投產(chǎn)品已簽合同未發(fā)貨金額約 1.96 億。此外，本次募投產(chǎn)品意向合同金額約 1.35 億。②總體看，公司已簽未執(zhí)行+意向訂單 8.92 億，大于前三季度總收入、接近 17 年全年收入。結(jié)合公司前三季度存貨（同比+143.3%）/預(yù)收款項（+448.4%），公司面板主業(yè)訂單飽滿，全年高增長無憂；②半導(dǎo)體檢測設(shè)備領(lǐng)域，目前武漢精鴻人員匹配已初步到位，技術(shù)研發(fā)、市場開拓等生產(chǎn)經(jīng)營活動已初步開展，力爭在 19 年取得訂單；上海精測人員逐步到位，技術(shù)研發(fā)、市場開拓等生產(chǎn)經(jīng)營活動已正式開展。兩大產(chǎn)品線初步建立，靜待開花。
催化劑：除面板領(lǐng)域外，公司檢測設(shè)備在其余領(lǐng)域的拓展
風(fēng)險因素：下游收入確認(rèn)的節(jié)奏存在一定風(fēng)險
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