>> 中信建投-深圳燃氣(601139)成本上漲致業(yè)績承壓，關(guān)注LNG接收站投運進度-181030
| 上傳日期： |
2018/11/1 |
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| 640KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
萬煒，楊潔 |
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其中，第三季度單季公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.04 億元，同比下降7.41%。
簡評
售氣量維持高增速，中石油提價導致公司毛利率下滑
2018 年前三季度，受益于南山電廠開始采購公司的天然氣，公司的電廠天然氣銷售量實現(xiàn)6.98 億方，同比增長29.02%，另外在深圳市“城中村”以及異地擴張的推動下，公司1-9 月非電廠售氣量同樣實現(xiàn)了26.92%的高增速，達到14.19 億方，公司整體售氣量21.17 億方，同比大幅增長27.61%。但是，受到全國天然氣供需較為緊張的影響，9 月份中石油開始提高天然氣售氣價格，調(diào)價幅度10%，因此公司從中石油采購的西氣東輸氣源價格上漲，導致第三季度毛利率同比下滑3.07 個百分點至19.27%。此外，融資規(guī)模擴大、利率上升以及匯兌損失增加導致公司財務費用同比增加55.53%也是公司業(yè)績增速下滑的主要原因。
新增電廠投產(chǎn)疊加城中村改造，深圳售氣量增長有保障
電廠用氣方面，18 年公司新增了南山、坪山兩家電廠客戶，其中南山電廠已于今年5 月開始向公司購氣，年購氣量大約為2-3 億方。華電坪山熱電廠預計將于今年年底投產(chǎn)，并且該電廠也已經(jīng)和公司簽訂了長期的天然氣購銷協(xié)議，協(xié)議約定年供氣量為3.8億方。城中村改造方面，2018-2020 年深圳市每年約改造30 萬戶對應年供氣量6000 萬方，每年可為公司貢獻約7855 萬元的毛利。
布局異地業(yè)務，全國性城燃公司呼之欲出
在深化深圳本地城燃業(yè)務布局的同時，公司還向全國其他地區(qū)拓展業(yè)務范圍。目前公司在廣東、廣西、江西、安徽、浙江、湖南、云南和江蘇等8 個省都擁有城燃業(yè)務布局。在“煤改氣”工程的推進下，全國天然氣消費量逐步提升，公司異地業(yè)務也將成為其業(yè)績的增長點。根據(jù)公司規(guī)劃，“十三五”末公司異地業(yè)務計劃實現(xiàn)“再造深燃”的目標，屆時公司也將由最初的區(qū)域性燃氣供應商成長為一家全國性的城燃公司。
LNG接收站落地在即，高業(yè)績彈性可期
公司在建的深圳市儲備調(diào)峰庫項目年周轉(zhuǎn)能力為10億方，2018年6月底項目工程進度已達到99%，目前正在等待交通部的岸線審批，預計最快2-3個月可以投入運營。11月進入采暖季后，我們預計國內(nèi)LNG市場價將出現(xiàn)季節(jié)性上漲，而且此前中石油為了應對今冬天然氣供需緊張的局面，也已經(jīng)開始實行了新的保供期定價策略，對于非居民用氣中的進口LNG等非管制資源，均衡量最高可以在國家基準門站價的基礎(chǔ)上上漲40%。根據(jù)我們的測算，LNG儲運站投入運營后有望為公司帶來約2億元左右的利潤增量，業(yè)績彈性較大。
看好公司長期發(fā)展前景，維持"買入"評級
我們認為，隨著公司在深圳業(yè)務布局的逐漸深入以及異地擴張的加快，公司未來燃氣銷量有望長期保持高速增長的態(tài)勢。另外，今年年底即將投入運營的LNG接收站也將成為公司新的利潤增長點，業(yè)績彈性較大。我們預計2018-2020年公司的營業(yè)收入將分別為130.40億元、160.96億元、183.77億元，歸母凈利潤分別為9.84億元、12.33億元、13.76億元，對應EPS分別為0.34元、0.43元、0.48元，維持"買入"評級。
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